三元基因-公司研究报告-国内干扰素α1b龙头公司持续创新不断拓展临床应用-240919（36页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 公司深度报告公司深度报告20242024年年9 9月月1919日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：吴春红分析师：吴春红执业证书编号：执业证书编号：S1410524050001投资评级：投资评级：买入买入(首次首次)当前价格：当前价格：14.1814.18元元市场数据市场数据总股本(百万股)A股股本(百万股)B/H股股本(百万股)A股流通比例(%)12个月最高/最低(元)第一大股东第一大股东持股比例(%)上证综指/北证50121.81121.8193.23%24.3/13.67北京东南医药投资控股有限公司38.51%2721.80/609.48数据来源：同花

2、顺iFinD注：2024年9月11日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现三元基因46%36%16%4%-14%-24%小%1个月3个月12个月相对收益10.568.0320.67绝对收益1.06-9.58-5.57数据来源：同花顺iFinD注：相对收益与北证50相关研究报告相关研究报告三元基因三元基因837344.BJ生物制品行业国内干扰素国内干扰素1 1b龙头，公司持续创新，龙头，公司持续创新，不断拓展临床应用不断拓展临床应用投资要点：投资要点：院士投身创业，运德素铸就中国基因工程药物卓越品牌院士投身创业，运德素铸就中国基因工程药物卓越品牌。该品牌的核心产品重组人1b干扰素，由公司创始人

3、侯云德院士从健康中国人的基因中克隆并表达而成。这款药物展现出广谱的抗病毒、抗肿瘤以及免疫调节作用，并且由于其基因源自中国人的脐血白细胞，具有不良反应轻微、中和抗体产生少等安全性优势，因此在临床上被广泛应用于感染科、儿科、呼吸科、肿瘤科等多个科室，市场占有率连续多年稳居行业前列。公司管线丰富，布局梯度有序，致力于扩大公司管线丰富，布局梯度有序，致力于扩大干扰素干扰素1 1b b的临床应用。的临床应用。公司研发团队实力雄厚，自主掌握了基因改组、蛋白质定点修饰长效化、基因干扰、基因检测等一系列前沿技术，积极推动干扰素在新剂型、新用药途径以及新临床应用适应症方面的产品开发。截至目前，公司共有4个处于临

4、床阶段的项目，3个上市后研究项目，以及4个临床前研究项目，重点产品聚焦于慢性乙肝、小儿RSV肺炎治疗等远未被满足的临床需求。干扰素具有广泛的抗病毒和抗肿瘤谱，尤其在儿科抗病毒领干扰素具有广泛的抗病毒和抗肿瘤谱，尤其在儿科抗病毒领域，其引领作用显域，其引领作用显著推动了著推动了1 1b市场的增长。市场的增长。目前，全球主要的重组干扰素产品可分为三大类：常规重组人干扰素、长效重组人干扰素以及高效集成干扰素。得益于重组人干扰素1b在儿科抗病毒领域的引领作用，国产常规干扰素保持了稳定增长。值得注意的是，重组人干扰素1b的生产仅由科兴制药与三元基因两家公司承担。在儿科病毒性感染的治疗中，生物制剂类药物的

5、主要选择为干扰素，其中重组人干扰素1b的销售额增长迅速。此外，2022年我国肝病药物市场的规模达到了856.86亿元。公司入股北京佳德和，合作推进抗肿瘤细胞治疗产品开发。公司入股北京佳德和，合作推进抗肿瘤细胞治疗产品开发。2020年12月，公司与北京佳德和细胞治疗技术有限公司签署合作协议，并于2021年启动免疫细胞治疗技术平台设计与建设，标志着以天然 T细胞免疫治疗为核心的新药开发项目启动。佳德和在此领域具国际领先地位。2023年10月20日，中国医学科学院基础医学研究所团队发表研究论文，创新制备了PD-1抗体自分泌型T 细胞，在卵巢癌小鼠模型中展现显著抗肿瘤效果。T 细胞能识别肿瘤抗原，但肿

6、瘤微环境会阻碍其疗效。研究团队通过基因工程改造，提升了细胞的抗肿瘤免疫反应，并在小鼠模型中显示出良好耐受性、安全性和疗效，为 T细胞肿瘤免疫治疗提供了新思路。估值和投资建议：估值和投资建议：我们预计2024-2026年公司收入为3.18/4.34/5.79亿元，同比增速为30.0%/36.5%/33.3%;归母净利润为0.49/0.67/0.88亿元，同比增速54.9%/37.4%/29.8%,对应PE 为35.1/25.6/19.7。结合对标公司的估值以及我们对三元基因业务的分析，给予公司42倍PE,首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：1、产品竞争风险；2、雾化吸入剂产品销售风险