时代电气-公司深度报告：轨交装备龙头新产业助力公司成长-240917（31页）.pdf

1、民生证券民生证券时代电气时代电气(688187.(688187.SH)深度报告深度报告轨交装备龙头轨交装备龙头，新产业助力公司成长新产业助力公司成长公司我国轨交设备龙头企业，历史悠久，产业布局完善。公司我国轨交设备龙头企业，历史悠久，产业布局完善。株洲中车时代电气股份有限公司前身及母公司中车株洲电力机车研究所有限公司创立于1959年，2005年“株洲南车时代电气股份有限公司”登记成立，2006年公司在香港联交所成功上市，2021 公司科创板上市。公司秉承“双高双效”高速牵引管理模式，坚持“同心多元化”发展战略，围绕技术与市场，形成了“基础器件+装置与系统+整机与工程”的完整产业链结构，产业涉及

2、轨道交通、新能源发电、电力电子器件、汽车电驱、工业电气、海工装备等领域。轨道交通装备及新兴装备双轮驱动，助力公轨道交通装备及新兴装备双轮驱动，助力公司腾飞。司腾飞。公司主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，此外经过多年的研发积淀和技术积累，公司逐步涉及新兴装备业务领域。公司成为在电气系统技术、变流及控制技术、工业变流技术、列车控制与诊断技术、轨道工程机械技术、功率半导体技术、通信信号技术、数据与智能应用技术、牵引供电技术、检验测试技术、深海机器人技术、新能源汽车电驱系统技术和传感器技术等领域拥有自主知识产权的高科技企业。公司营收、利润略有波动，已重回向上通道公司营收、

3、利润略有波动，已重回向上通道。2019-2023年公司的营业收入由163.04亿元增长至217.99亿元，归母净利润由26.59亿元增长至31.06亿元。分阶段来看，2020-2021年，由于公共卫生事件影响，国内铁路货/客运量及铁路建设投资减少、城轨建设规划进度放缓，公司营收承压，2020年营收同比下降1.66%,2021 年同比下降5.69%,2022-2023年随着新兴装备业务逐步放量，叠加轨交装备业务需求逐步回暖，公司收入、利润重回向上通道。铁路投资计划性强，完成度高，铁路投资计划性强，完成度高，“十四五十四五”后期投资额有望回补。后期投资额有望回补。“十 三五”期间，全国铁路固定资产

4、投资额共计39901 亿元，年均完成投资额7980亿元。2021-2022年受公共卫生事件影响，轨交客运量下滑，铁路固定资产投资额中枢较“十三五”有所下移，全国铁路固定资产投资额分别为7489亿、7109亿元，2023年全年实现7645亿元。根据国铁集团，结合在建和拟建项目安排，预计“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当，考虑到2021-2023年全国铁路固定资产投资完成额为22243亿元，我们预计2024-2025年全国铁路年均固定资产投资额有望超8000亿元。投资建议：投资建议：基于公司主业将迎来恢复性增长，新业务进展如火如荼，我们预测公司2024-2026年归母净利润分

5、别为37.94/45.42/52.43亿元，同比增长率分别为22.2%/21.1%/14.2%,对应PE 分别为16X/14X/12X,维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：轨道交通需求不及预期的风险；新兴装备业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险。盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标项目项目/年度年度2023A2023A2024E2024E2025E2026E2026E营业收入(百万元)21,79926,38830,49834,557增长率(%)20.921.115.613.3归属母公司股东净利润(百万元)3,1063,7944,5925,243增长率(%)21.522.221.114.2

6、每股收益(元)2.202.693.253.71PE20161412PB1.71.51.41.3资料来源：Wind,民生证券研究院预测；(注：股价为2024年9月13日收盘价)本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1推荐推荐当前价格：当前价格：维持评级44.03元分析师分析师 李哲李哲执业证书：S0100521110006邮箱：lizhe_相关研究相关研究1.时代电气(688187.SH)2023年年报点评：轨交有望受益换设备新周期，新兴装备高速成长-2024/03/292.时代电气(688187.SH)2023年中报点评：业绩超预期，新兴装备业务高速成长-202