1、请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/26华洋赛车华洋赛车(834058.(834058.BJBJ)2024年09月17日投资评级：增持投资评级：增持(维持维持)日 期2024/9/13当前股价(元)15.49一年最高最低(元)32.20/9.60总市值(亿元)8.67流通市值(亿元)2.18总股本(亿股)0.56流通股本(亿股)0.14近3个月换手率(%)158.48北交所研究团队北交所研究团队海外市场多边发力，新能源布局及募投达产助海外市场多边发力，新能源布局及募投达产助力力Kayo 出海出海“乘风乘风”北交所公司深度报告北交所公司深度报告诸海滨诸海滨(分析师分析师)赵昊赵昊(分析师分

2、析师)万枭万枭(联系人联系人)证书编号：S0790522080007证书编号：S0790522080002证书编号：S07901220900092024H12024H1扣非归母净利润扣非归母净利润31133113万元万元(+48%),(+48%),毛利率同比上升毛利率同比上升华洋主营两轮越野摩托车和全地形车业务，形成Pit Bike(小越野)、Dirt Bike(大越野)、MiniGp(小型公路赛车)、ATV(四轮全地形车)及SSV(肩并肩坐全地形车)五大产品系列。2023年在俄乌地缘政治冲突的背景下，公司加紧布局俄罗斯二轮摩托车的空白市场。2024H1 公司营收公司营收2.592.59亿元亿

3、元(+17%)(+17%)、归母净利、归母净利润润31723172万元万元(+12%)(+12%)、扣非归母净利润、扣非归母净利润31133113万元万元(+48%),(+48%),毛利率同比上升。毛利率同比上升。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司归母净利润分别为0.66/0.82/1.02元，对应EPS 分别为1.18/1.46/1.83元/股，对应当前股价PE 分别为13.3/10.7/8.6倍，我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放，维持“增持”评级。摩托车出口端边际复苏，俄罗斯等一带一路市场前景广摩托车出口端边际复苏，俄罗斯等一带一路市场前景广2024年7月我国

4、摩托车出口366万辆(+48%),出口金额为137239万美元(+29%)。自国际公共安全卫生事件以来，海外摩托车经销商持续处于去库存阶段，2023年12月开始我国摩托车出口数量及金额逐月呈现增长趋势。此外，受俄乌地缘政治冲突事件影响，2023全年我国向俄罗斯出口摩托车同比增长91%,一带一路市场有望打开我国摩托车出海的天花板。可比公司中，春风动力业务和销售区域与华洋赛车类似，前者规模体量较大，且全地形车毛利率具备优势。品牌力与渠道布局日积月累，投设子公司布局新能源动力系统品牌力与渠道布局日积月累，投设子公司布局新能源动力系统截至2023年底公司已获专利82项，在车架主体的轻量化高强度设计等方

5、面掌握多项核心技术，并积极建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专业赛事。2024H1,公司投资设立了控股子公司华锐动能，主营动力电源、电机、控制器等新能源动力系统。此外，根据公司最新发布的募投资金使用情况，截至2024H1,公司上市募投的“运动摩托车智能制造项目”已累计投入对应募资金额的75%。我们认为，2024年及未来，公司有望在新能源科技领域取得创新性成果，为公司未来发展注入强劲动力，并且有望通过持续的智能化改造，保障产品质量、实现产品领先、工艺制胜，从而进一步提升盈利能力和综合竞争力。风险提示：风险提示：销售国市场环境变化、市场竞争和海外准入政策变化风险财财 务务 摘摘 要要

6、 和和 估估 值值 指指 标标指标指标2022A2022A2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入(百万元424479583711880YOY(%)-40.413.021.722.123.7归母净利润(百万元)66516682102YOY(%)-26.4-22.428.323.925.3毛利率(%)21.921.821.721.922.1净利率(%)15.610.711.311.511.6ROE(%)42.714.317.617.918.3EPS(摊薄/元)P/E(倍)1.1813.30.9217.11.1813.31.4610.71.838.6