1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.09.13 资源供给瓶颈将至，彩云之南风电飞扬资源供给瓶颈将至，彩云之南风电飞扬 云南能投云南能投(002053)Table_Industry 电力/公用事业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:增持 Table_Target 目标价格：目标价格：16.32 上次预测:16.32 Table_CurPrice 当前价格：10.03 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）8.49-13.27 总市值

2、（百万元）9,235 总股本/流通A股（百万股）921/921 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）7,316 每股净资产（元）7.95 市净率（现价）1.3 净负债率 64.24%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-7%-23%-3%相对指数-3%-11%19%Table_Report 相关报告相关报告 市场电价同比上行，新投项目盈利优异2024.08.29 Q2 业绩延续高增，增持彰显发展信心 2024.07.14 金钟一期全部投产，业绩高增持续

3、演绎2024.07.02 电量高增拉动业绩，全年成长有望持续2024.04.29 新项目验证盈利能力，业绩增长超预期2024.04.10 云南能投深度研究报告云南能投深度研究报告 table_Authors 于鸿光于鸿光(分析师分析师)孙辉贤孙辉贤(分析师分析师)汪汪玥(研究助理研究助理)021-38031730 021-38038670 021-38031030 登记编号登记编号 S0880522020001 S0880524080012 S0880123070143 本报告导读：本报告导读：公司公司风电资产盈利能力及盈利久期风电资产盈利能力及盈利久期均均有望超预期，稀缺资源属性凸显下资产价

4、值有有望超预期，稀缺资源属性凸显下资产价值有待重估。待重估。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持“增持增持”评级评级：维持 2024/2025/2026 年 EPS 至 1.09/1.26/1.58 元。维持目标价 16.32 元，维持“增持”评级。风电资产盈利有望风电资产盈利有望超预期超预期，稀缺资源属性凸显稀缺资源属性凸显下资产价值下资产价值有待重有待重估估。市场认为云南风电项目消纳及电价均存在较大下行压力，公司风电资产盈利能力欠佳；我们认为云南省“绿电+先进制造业”发展模式下枯平水期（对应大风季）电力供需将持续偏紧，且在后续增量新能源装机主要为光伏的情况下风电未来消纳

5、及电价均有保障，公司风电资产盈利能力及盈利久期均有望超出市场预期。与众不同的信息与逻辑：与众不同的信息与逻辑：1）云南风资源禀赋优异：云南风资源禀赋优异：2019-2023 年云南省风电平均利用小时数在全国各省市排名第 2 位，“十四五”增量风电项目资源禀赋优异，后续风电开发在生态环保限制下速度或将大幅放缓（习近平总书记考察云南时要求“云南努力在建设我国生态文明建设排头兵上不断取得新进展”），存量资源稀缺属性凸显；2）未来增量光伏对风电盈利扰动有限：未来增量光伏对风电盈利扰动有限：云南省未来新增装机主力军为光伏，我们测算风电度电成本显著低于光伏，具备成本端竞争优势；由于风电在各电源成本曲线中位

6、于光伏的左侧、且日度曲线层面风光发电错位竞争，我们认为未来新增光伏装机对存量风电资产盈利能力产生的实质性影响相对有限；3）风电商业模式类似水电：风电商业模式类似水电：我们认为风电商业模式与水电高度相似，水电/风电电站均具备经营杠杆较高的特征，且理论利用小时数受自然条件制约相对确定，投产后的盈利情况变化主要由消纳（弃水/弃风）及电价驱动，而两者实为区域电力供需形势的表观反映；4）云南风电资产云南风电资产有望成为“下有望成为“下一个水电”一个水电”：云南省大力发展“绿电+先进制造业”，我们预计电量需求有望延续高速增长，当前枯平水期电力供需紧平衡态势短期难以大幅缓解，云南省风电资产后续消纳及市场化电