1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1农药农药贝斯美（贝斯美（300796.SZ）增持）增持-A(首次首次)碳五新材料项目逐步投产，二甲戊灵龙头地位稳固碳五新材料项目逐步投产，二甲戊灵龙头地位稳固2024 年年 9 月月 13 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2024 年年 9 月月 12 日日收盘价（元）：9.37总股本（亿股）：3.61流通股本（亿股）：3.61流通市值（亿元）：33.84基础数据：基础数据：2024 年年 6 月月 30 日日每股净资产（元）：4.58每股资本公积

2、（元）：2.22每股未分配利润（元）：1.24资料来源：最闻分析师：分析师：潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：投资要点：投资要点：二甲戊灵国内龙头，国内市占率约二甲戊灵国内龙头，国内市占率约 50%。公司主营除草剂农药二甲戊灵原药及制剂的生产和销售，2023 年原药及制剂营收占比 85.6%。二甲戊灵是一种高效、低毒、低残留的除草剂，凭借良好性能对乙草胺、氟乐灵等选择性除草剂形成广泛替代，已经在欧盟、北美、日本等发达地区大规模使用。农药的生产壁垒和销售壁垒均较高，新竞争者想要进入农药领域需付出较高成本。公司作为国内二甲戊

3、灵龙头企业，产能充足、价格竞争力强、成本把控能力增强、已获得众多登记许可，竞争优势较为显著。2022 年，公司成为巴斯夫的合格供应商，开始向其稳定大批量供货。2021 年至 2023 年，对巴斯夫销售额占比分别为 7.2%、23.4%、19.0%。进军碳五产业链，开辟新增长点。进军碳五产业链，开辟新增长点。2021 年 5 月，公司公告投资年产 8500吨戊酮系列绿色新材料项目，进军碳五材料生产。项目建成后，可实现产能：3-戊酮 5500 吨/年、2-戊酮 3000 吨/年、粗醋酸甲酯 3900 吨/年、精醋酸甲酯8800 吨/年、正戊烯 4000 吨/年、环戊烯 13000 吨/年、溶剂油

4、3000 吨/年及醋酸戊酯 3000 吨/年。3-戊酮是公司生产二甲戊灵的重要原材料，2023 年公司采购 3-戊酮金额占比 17.9%。该项目 2023 年已处试生产阶段，可帮助公司补充和强化二甲戊灵产业链，丰富的联产产品亦有望成为公司新的利润增长点。碳五馏分应用前景广阔，公司新工艺加强其利用。碳五馏分应用前景广阔，公司新工艺加强其利用。异戊二烯、间戊二烯及双环戊二烯是碳五馏分中三种回收利用价值较高的烯烃。公司戊酮系列绿色新材料项目即以间戊二烯为原材料，经过氢化、酯化、酯交换、脱氢等工序生产高附加值的 3-戊酮、2-戊酮等酮类产品及正戊烯等其他联产产品。间戊二烯约 80%直接用于聚合生产树脂

5、，公司开发新工艺，以间戊二烯为原料制备戊酮等一系列产品，打开了间戊二烯下游新的应用空间。双环戊二烯为热塑性工程塑料 COC/COP 的主要原料，COC/COP 凭借优良性能，应用领域广泛。目前来看，COC/COP 材料最大的需求来自光学领域。此外，日本三井化学已开发出以此外，日本三井化学已开发出以 COC 为基材的高性能树脂，可应用于毫米波基板。为基材的高性能树脂，可应用于毫米波基板。投资建议：投资建议：我们预计公司 2024-26 年归母净利润分别为 1.23 亿元、2.07亿元、3.00 亿元，同比+38.8%、+69.1%、+44.7%，毛利率、ROE 等关键财务指标稳步改善。公司估值与

6、可比公司均值接近。考虑到公司在国内二甲戊灵市场市占率约 50%、进入巴斯夫供应链、进军碳五产业链且产能逐步释放，另外估值也处于合理区间，首次覆盖，给予“增持首次覆盖，给予“增持-A”评级。”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧，碳五项目低于预期，环保政策风险等。公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)7686991,6762,2522,638YoY(%)44.9-9.0139.734.317.2净利