1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1PCB广合科技（广合科技（001389.SZ）增持）增持-A(首次首次)国内领先的服务器国内领先的服务器 PCB 厂商，“厂商，“AI 浪潮浪潮+新工厂”开辟业绩新动能新工厂”开辟业绩新动能2024 年年 9 月月 13 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现市场数据：市场数据：2024 年年 9 月月 12 日日收盘价（元）：34.46总股本（亿股）：4.22流通股本（亿股）：0.37流通市值（亿元）：12.72基础数据：基础数据：2024 年年 6 月月 30 日日

2、每股净资产（元）：6.39每股资本公积（元）：2.98每股未分配利润（元）：2.19资料来源：最闻分析师：分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：冯瑞执业登记编码：S0760524070001邮箱：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：投资要点：投资要点：公司是中国内资公司是中国内资 PCB 企业中排名第一的服务器企业中排名第一的服务器 PCB 供应商。供应商。广合科技是中国内资 PCB 企业中排名第一的服务器 PCB 供应商，产品主要应用于数据中心、云计算、工业互联网、人工智能、5G 通讯、汽车电子、安防和打印等终端领域。从产品收入构成来看，服务器

3、产品始终是公司的第一大收入来源，收入占比稳步上升并已接近 70%；从产品销售情况来看，公司产品主要通过外销的方式供给终端客户或 EMS 等电子产品制造商，但大部分仍在中国大陆进行组装加工。受益于 AI 等技术快速发展，公司业绩增长加速、盈利能力稳步提升：2024H1 公司营收及归母净利润分别实现 17.06、3.19 亿元，较去年同期分别增长 45.50%、102.42%；2024 H1 公司毛利率和净利率分别提升至 34.34%、18.73%。AI 浪潮驱动服务器浪潮驱动服务器 PCB 快速发展，公司竞争地位有望继续增强。快速发展，公司竞争地位有望继续增强。受短期扰动因素影响 PCB 行业景

4、气度下滑，但从中长期来看 PCB 仍是电子终端设备不可或缺的组件。并且根据 Prismark 预测，服务器/数据存储、汽车有望成为未来 PCB 增长最为快速的领域，也将驱动 PCB 产品性能向更高水平演进，市场对高层数、高精度、高密度、高可靠性 PCB 产品的需求或将持续增长。目前，从事服务器 PCB 生产的厂商主要有广合科技、健鼎科技、金像电子、深南电路、沪电股份、生益科技、胜宏科技，其中广合科技是中国内资PCB 企业中排名第一的服务器 PCB 供应商，随着销售收入持续增长，竞争地位有望进一步增强。公司深耕服务器公司深耕服务器 PCB 领域，先发优势铸就核心竞争壁垒。领域，先发优势铸就核心竞

5、争壁垒。公司专注于服务器 PCB 领域，位居全国第一、全球第三，对于服务器 PCB 在设计复杂性、性能稳定性等方面的高要求有较为深刻的理解，能够深入了解客户需求并提供能够满足服务器高性能、高可靠性、高效能运行需求的产品。依托优异的管理能力，公司制定了全面、灵活、高效的定制化产品研发体系，打造了精益化、标准化的生产流程，形成了全面的成本控制管理能力，可为客户提供定制化产品及快速响应服务。基于量产一代、试产一代、研发一代的策略，公司深度绑定戴尔、浪潮等国内外知名客户，具有较强的业务连续性。公司泰国工厂建设稳步推进，产能瓶颈突破后业务拓展有望加速。公司泰国工厂建设稳步推进，产能瓶颈突破后业务拓展有望

6、加速。公司目前已有广州、东莞、黄石工厂，且泰国工厂建设正在稳步推进过程中。其中，广州工厂及泰国工厂产品定位主要是面向数据中心的服务器、交换机产品以及通信类产品；黄石工厂产品定位主要面向智能终端类产品；东莞工厂公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2主要为广州两厂提供机加工配套服务。2024 年 7 月公司泰国工厂已顺利封顶，预计今年年底建成投产，一期满产后预计年销售约 20 亿元，海外市场拓展可期。盈利盈利预测预测、估值分析和投资建议：、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026 年营业收入分别为36.11、5