1、化工行业专题报告：国内盈利企稳回升，产能扩张放缓，化工行业专题报告：国内盈利企稳回升，产能扩张放缓，欧美多数企业欧美多数企业盈利仍在底部盈利仍在底部2024H12024H1半年报总结半年报总结评级：推荐(维持)证券研究报告2024年09月12日基础化工李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)杨丽蓉(联系人)S0350521080004S0350521080009S 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M基础化工-4.2%-15.3%-26.5%沪深300-4.4%-10.1%-15.4%最近一年走势相关报告基础化工行业周报：维生素、TDI价格上涨，宝丰能

2、源新疆煤制烯烃项目环评公示（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏2024-08-11基础化工行业周报：维生素E、氨基酸价格上涨，多家轮胎企业上半年业绩预增（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏2024-07-14涤纶长丝行业跟踪点评之八：涤纶长丝价格上涨，看好行业供需向好及盈利修复（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏2024-07-05-29%-23%-17%-11%-6%0%2023-092023-122024-032024-06基础化工沪深300 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要核心提要：基础化工底部质量更高，石油化工维持高盈利核心提要：基础化工底部质量更高，石油化工维持高

3、盈利 从2024年半年报ROE看，基础化工行业ROE见底回升，自2022年Q4以来，扣除Q4季节性影响，基化单季度ROE基本维持在2%左右，相较于2012-2015年的周期底部更高，在资产负债率和资产周转率持续下行的基础上，依靠净利率水平提升，基础化工ROE整体底部提升。我们判断，一方面是因为国内头部企业周期底部超额利润更加丰厚，另一方面，中国化工行业相对于国际化工巨头优势更加明显。在欧美主要化工企业ROE持续恶化和国内落后企业亏损的背景下，我们预测，如果盈利继续恶化，欧美部分化工企业和国内亏损企业的开工率将下降，基础化工行业主要头部企业盈利底部有望得到支撑。国内2022Q4-2024Q2净利

4、率基本维持在5%以上，高于2012-2015年的4%左右；行业资产负债率从2012-2015年的55%以上回落到2022Q4-2024Q2的47%左右；资产周转率从2012-2015年的18%左右回落至2022Q4-2024Q2的15%左右。截止6月底，基础化工行业产能扩张速度放缓。石油化工行业盈利维持高景气，石油化工产能扩张速度持续下行。从产能扩张角度看，粘胶、氮肥、氨纶、食品及饲料添加剂、钛白粉、印染化学品、民爆用品等行业产能扩张少，盈利位置低，值得关注。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要：基础化工底部质量更高，石油化工维持高盈利核心提要：基础化工底部质量更高，石油化工维持

5、高盈利 行业盈利方面，行业盈利方面，1）基础化工：）基础化工：2024Q2 ROE低位，但有回升趋势的为氯碱、锦纶、改性塑料、粘胶、印染化学品；2024Q2 ROE高位，且仍在向上的分别为磷肥及磷化工、合成树脂、民爆用品、钾肥、轮胎、复合肥；景气度提升速度最快的行业分别为民爆用品、涂料油墨颜料、橡胶制品、无机盐、合成树脂、钾肥、氟化工；景气度下降速度最快的行业分别为农药、橡胶助剂、有机硅、聚氨酯、碳纤维。2）石油化工：）石油化工：2024Q2ROE低位，但有回升趋势的为：油品销售及仓储；2024Q2 ROE高位，且仍在向上的分别为：油田服务、工程服务；景气度提升速度最快的行业分别为：工程服务、

6、油田服务；景气度下降速度最快的行业分别为：其他石化、炼油。产能建设方面产能建设方面，1）基础化工行业：）基础化工行业：2021年，国内化工景气大幅向上，带动行业投资回暖。2021Q1起，基础化工行业在建工程/固定资产比例持续攀升，2023Q2国内基础化工行业在建工程/固定资产提高至38%，此后出现拐点，2024Q2基础化工行业在建工程与固定资产的比值为31%，同比下降7个pct，说明基础化工行业产能扩张速度已放缓。2）石油化工：）石油化工：2024Q2石油化工行业在建工程与固定资产的比值为30%，同比下滑2.3个pct，环比略提升1.4个pct，石油化工行业资本开支持续维持较低水平。从细分行业