1、证 券 研 究 报 告需求结构分化，看好新一轮更替周期开启机床刀具行业中报总结与投资展望证券分析师：王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003联系人：苏萌 A02305240800112024.9.112投资要点投资要点上半年回顾：【收入端】弱复苏背景下，机床下游需求仍较弱；涨价等多因素带动刀具板块收入增长【利润端】需求较弱+价格战，致机床板块业绩下降；受业务转型等因素影响，刀具业绩增长承压【费用端】期间费用率环比下降明显，同比略降【盈利端】弱需背景下竞争加剧，盈利能力短期承压下半年展望更新需求：政策周期+库存周期共振，看好存量

2、替换及高端化需求高端需求：五轴机床具备高效、高精加工特点，战略地位突出，国产替代进程加速出口机遇：中端机床具备性价比优势，看好高端机床未来突破投资分析意见数控机床推荐关注：数控系统：华中数控；五轴机床：豪迈科技、科德数控、拓斯达；加工中心：纽威数控、海天精工、创世纪、秦川机床；车床：浙海德曼刀具推荐关注：华锐精密、欧科亿、沃尔德、鼎泰高科风险提示宏观经济增长乏力，下游景气承压的风险；行业竞争加剧风险；外部环境存在不确定性的风险VWoXoYfWnXmWcVnMmOmPaQcM7NpNpPnPmQfQpPvMkPrQpN8OmMuNNZqNsRvPqQmO主要内容主要内容1.上半年回顾2.下半年展

3、望3.投资分析意见4.风险提示341.1 1.1【收入端收入端】弱复苏背景下，机床下游需求仍较弱弱复苏背景下，机床下游需求仍较弱制造业景气度偏低，机床板块收入小幅增长2024Q2机床行业代表公司收入合计48.05亿元，同比增长7.0%，收入增长主要由创世纪贡献。剔除创世纪后，2024Q2机床行业代表公司收入合计36.0亿元，同比增长0.91%，收入增速较低，主要系上半年国内经济弱复苏，机床市场需求较弱，行业仍存在价格竞争的情况2024Q2科德数控、创世纪、浙海德曼收入增速较高科德数控主要系五轴数控机床下游多为航空航天客户，新签订单增长较快创世纪收入增速较高主要受益于消费电子景气复苏，存量钻攻机

4、设备更新需求持续释放浙海德曼收入增长较快受益于自身产能逐步释放及省外市场开拓-20%-10%0%10%20%30%40%50%010203040506021Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2营收（亿元）营收增速（%）/右轴2024Q2机床行业公司收入同比增长7.0%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%华中数控科德数控纽威数控海天精工 创世纪 国盛智科浙海德曼秦川机床22Q223Q224Q2Q2机床行业各公司营收增速（%）资料来源：Wind、申万宏源研究FiKtO9fDYRq+t3u7bjeUtrcr3

5、BVVAUsM9iUh3wYt4qCRfPyZlesz3rx9qstbHDEO51.1 1.1【收入端收入端】涨价等多因素带动刀具板块收入增长涨价等多因素带动刀具板块收入增长多因素共振带动刀具板块2024Q2收入增速较快二季度原材料大幅涨价，推动刀具厂商分别对硬质合金数控刀片调价加大海外开拓力度，欧科亿24H1海外收入同比+95%，华锐精密24H1海外收入同比+43%部分刀具厂商大客户开拓取得阶段性进展，贡献收入增量2024Q2欧科亿、沃尔德、鼎泰高科收入增速较高欧科亿收入增速高主要受益于出口收入高增沃尔德收入增速高主要受益于消费电子景气度持续改善鼎泰高科受益于下游PCB需求复苏，业务拓展成效

6、显著-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0246810121421Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2营收（亿元）营收增速（%）/右轴2024Q2刀具行业公司收入同比增长20.8%Q2刀具行业各公司营收增速（%）-10%0%10%20%30%40%50%60%华锐精密欧科亿沃尔德恒锋工具鼎泰高科22Q223Q224Q2资料来源：Wind、申万宏源研究61.2 1.2【利润端利润端】需求较弱需求较弱+价格战，致机床板块业绩下降价格战，致机床板块业绩下降制造业景气度偏低，叠加价格战因素，2024