1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 掘金优质中概系列：亿航智能（EH.O）深度报告 全球首个三证齐全的 eVTOL 龙头，业绩持续超预期 2024 年 09 月 11 日 公司是全球首个三证齐全的 eVTOL 龙头企业，业绩表现持续超预期。亿航智能为全球首个取得 eVTOL 型号合格证（TC）、标准适航证（AC）及生产许可证（PC）的公司，且于 2024 年 7 月宣布运营许可证（OC）正式获民航局受理，取证速度领先于同行。公司股权相对集中，采用双重股权结构，创始人胡华智是第一大股东，享有高投票权。财务方面，公司完成适航认证后从 23Q4 到 24Q2

2、已连续 3 个季度实现正向经营现金流。24Q2 公司营收 1.02 亿元，yoy+920%，同比大幅增加主要得益于 EH216 系列产品销售大幅增加。公司产品盈利能力较强，毛利率始终维持在 60%以上。24Q2，公司归母净亏损 72 百万元，亏损持续收窄，Non-GAAP 归母净利润 1.25 百万元，同比扭亏为盈。国家+地方政策驱动低空经济行业发展，市场空间广阔。政策端：2024 年 3月，低空经济首次写进政府工作报告，将低空经济定义为增长引擎。国家政策和法规积极推动低空经济的发展，各地政府纷纷响应。截至 4 月，2024 年已有 26个省份的政府工作报告对发展低空经济作出部署。需求端：eV

3、TOL 下游应用场景包括空中游览、机场接驳、城市内空中出租车、应急运输、空中物流等，市场空间广阔，预计到 2026 年将达到万亿市场规模。供给端：海内外布局 eVTOL 企业较多，包括 1）亿航智能、Joby、Lilium 等专门做 eVTOL 的企业；2）小鹏、吉利等汽车企业；3）巴西航空、空客等航空企业。亿航智能率先集齐三证，具备先发优势，大部分同行均处于原型机认证或适航取证早期阶段，预计 2025 年或2026 年之后才能获得型号合格证。公司具备先发优势+技术优势显著+在手订单充足+积极布局上游产业链。1）先发优势：公司是全球首个集齐三证的 eVTOL 龙头，OC 也已获民航局受理，有望

4、率先落地运营。2）技术优势：相比于传统直升机，亿航 eVTOL 噪音更低，内外噪音类似于城市环境噪音；亿航 eVTOL 所有电机、电调、传感器和飞控通信均有多套安全备份，防止单点故障导致的整机事故；亿航的无人驾驶技术使其在提前设定的固定航线上精准导航，在电子围栏内安全飞行；亿航自主研发的指挥调度系统平台可实现远程实时监控和航线调度管理，确保在城市内有限空域的大规模多级联合运行更安全高效。3）在手订单和预订单充足：公司与海内外政企密切合作，自 2023 年第四季度截至 2024 年 7 月，国内新增在手订单和预订单约 1100 台。4）积极布局上游产业链：2024 年 1 月，亿航与国轩高科达成

5、战略合作，共同研发专为无人驾驶飞行器设计的电芯、电池组、储能系统和充电基础设施。此外，亿航与广汽集团旗下内部孵化的巨湾技研合作研发 eVTOL 快充方案，并战略投资了深圳的欣界能源，合作研制适用于 eVTOL 的固态锂电池。核心观点：公司是全球首个三证齐全的 eVTOL 龙头，具备先发优势；基于其出色的产品定位，海内外需求旺盛，在手订单充足；积极布局产业链上游，保驾护航 eVTOL 产品力持续提升。此外，公司的运营合格证（OC）申请已获得民航局的受理，正在审定过程中，预计 2024 年内可获批首张 OC，未来运营服务有望成为新的营收和业绩贡献点，我们建议积极关注。风险提示：低空经济政策不及预期

6、；核心技术推进不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（美元）EPS（元）PS（倍）2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E EH.O 亿航智能 11.67-2.48-2.14-0.1 123 13 6 资料来源：BBG，民生证券研究院（注：股价为 2024 年 9 月 9 日收盘价，EPS、PS 采用 BBG 一致预期）分析师 易永坚 执业证书：S0100523070002 邮箱： 分析师 柴梦婷 执业证书：S0100523100005 邮箱： 行业深度研究/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究