1、家用电器家用电器/小家电小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/57 石头科技石头科技（688169.SH）2024 年 09 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2024/9/10 当前股价(元)227.52 一年最高最低(元)469.99/193.00 总市值(亿元)419.68 流通市值(亿元)419.68 总股本(亿股)1.84 流通股本(亿股)1.84 近 3 个月换手率(%)60.35 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q2 业绩超预告中枢，盈利能力保持提升公司信息更新报告-2024.8.30 P 系列新品直击消费者痛点，产品力持续保

2、持引领公司信息更新报告-2024.8.27 激励及持股计划推出，利于人才绑定和长期发展公司信息更新报告-2024.6.21 全球扫地机龙头，有望在更积极策略下迎来再起航全球扫地机龙头，有望在更积极策略下迎来再起航 公司深度报告公司深度报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）陈怡仲（联系人）陈怡仲（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790123070024 全全球扫地机龙头，球扫地机龙头，有望在有望在更积极的策略下更积极的策略下迎来迎来再起航再起航，维持“买入”评级，维持“买入”评级 凭借高效运营下的

3、产品力、渠道力以及成本费用管控能力，公司扫地机品类份额实现全球第一，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为25.8/30.0/36.1亿，对应 EPS 为 13.98/16.26/19.56 元，对应 PE 为 16.3/14.0/11.6 倍。公司内销新品产品力保持引领，外销属国化、精细化运营下渠道拓展顺利，我们看好组织架构调整后，在更积极的产品和销售策略下迎来进一步发展，维持“买入”评级。凭借凭借高效运营下的产品力高效运营下的产品力、渠道力渠道力以及盈利能力以及盈利能力，目前目前扫地机扫地机份额全球第一份额全球第一 海内外扫地机行业空间广阔，当前石头科技已是全球第一扫地机品

4、牌，在德语区/北欧/韩国/土耳其/北美实现份额引领，未来内销渗透率/北美线下/欧洲及亚太空白市场仍是行业重要支撑点。我们认为优秀的管理层与富有凝聚力的企业文化、极致的产品力、具有先发优势的海外渠道，优秀的成本费用管控能力，是石头科技在国内外份额持续提升、同时业绩保持良好增长的主要原因。（1）管理层方面管理层方面：公司创始团队背景偏向产品工程师的创客风格，激励充分、人员稳定。（2）产品）产品力方面力方面，公司历年来的产品推新遵循“同质优价、同价高质”原则，产品相对友商打磨更佳、更关注消费者痛点，使公司具有极致的产品力。（3）渠道力方面）渠道力方面，公司在海外渠道具备先发优势，特别是在美国、韩国、

5、德国等建立了较强的渠道壁垒。（4）成本费用管控能力成本费用管控能力方面，方面，成本管理成本管理端端，公司具备引领行业的技术降本+供应链降本能力，特别是聚焦用户真实痛点、不卷不必要的参数和性能，以及精简的 SKU，让公司成本具有显著优势。费用投放费用投放端端，公司始终注重 ROI，并未在低效渠道投放过多资源，随着石头执行更积极的营销策略，同时科沃斯、追觅开始收缩销售费用，预计石头未来费用投放效率进一步提升。由于石头科技净利率远高于国内外同行，我们看好公司有更多的费用投放空间去抢占市场份额。公司公司竞争力已拉竞争力已拉开差距开差距，有望有望在更积极的产品、销售策略下，迎来再起航在更积极的产品、销售

6、策略下，迎来再起航 中短期看，中短期看，站在成立十周年的又一个起点，我们认为在组织架构更迭下，石头科技有望凭借更积极的策略迎来新阶段的再起航。在产品策略上看在产品策略上看，本次大促前扫地机品类推新数量更多、价格带更宽，预计海外也会推出更具性价比的新品；在在销售策略上销售策略上，我们预计公司将凭借更积极的销售策略迎来渠道关系修复+新兴渠道拓展，同时费用投放效率也会有所提升；在品类拓展方面在品类拓展方面，洗衣机、洗地机等新品类推新速度也开始加快，且对应的投放逐步增加。中长期视角看中长期视角看，公司作为全球竞争力较强的扫地机第一品牌，有实力的竞争对手不多，iRobot 和科沃斯市占率不断下降，追觅在