1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 农业银行（农业银行（601288）公司覆盖 三农好风凭借力，扎根县域入青云 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-09-10 Table_BaseData 收盘价（元）4.52 近 12 个月最高/最低（元）5.01/3.43 总股本（百万股）349,983 流通股本（百万股）349,983 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）15,819 流通市值（亿元）15,819 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_A

2、uthor 分析师：郑小霞分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱： 联系人：刘锦慧联系人：刘锦慧 执业证书号：S0010122100043 电话：18351883043 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：Table_Summary 深耕三农的国有大行深耕三农的国有大行和全球系统重要性银行和全球系统重要性银行 农业银行是新中国建立的第一家国家专业银行，由农业合作银行起家，在国有大行中突出深耕乡村振兴和服务实体经济特色。股权结构高度集中且稳定，国家持股比例高达 82.2%。截至 2024 年二

3、季度末，农业银行资产规模达 42 万亿元，以一级资本计位列全球银行第三位，连续十年被纳入全球系统重要性银行名单。农业银行农业银行中西部地区布局最为广泛中西部地区布局最为广泛，机构设置凸显三农特色机构设置凸显三农特色 农业银行农业银行网点数量在网点数量在国有大行国有大行中居前，中西部地区网点领先同业。中居前，中西部地区网点领先同业。从地区分布看，农业银行网点布局更集中于中西部地区，中西部网点合计占比为 52.47%居四大国有行之首。机构设置充分体现三农基因，机构设置充分体现三农基因，运行机制独具特色。运行机制独具特色。农业银行自 2008 年起全面推动全行三农金融事业部制改革，总分支行层面设置专

4、门机构强化县域金融经营能力，形成一整套有别于城市业务的管理体系。县域经济基数低、增速高，深耕县域的银行有望受益于城乡融合加速县域经济基数低、增速高，深耕县域的银行有望受益于城乡融合加速发展发展 城镇化率增速放缓、农村地区基础客群质量不断升级，为银行展业提农村地区基础客群质量不断升级，为银行展业提供增量供增量。2023 年农村居民人均可支配收入、人均消费支出分别同比增长 7.8%、9.3%，增速高于城镇居民人均可支配收入、人均消费支出同比增速。中西部部分省份焕发生机，涉农贷款投放保持高景气。中西部部分省份焕发生机，涉农贷款投放保持高景气。“西部大开发”、“成渝经济圈”“中部崛起”等建设带动中西部

5、地区部分省份经济基本面改善。产业发展迅速、地区吸引力增加，带动金融需求高景气。中部地区的安徽省和西部地区的四川省 2024 年上半年金融机构贷款规模同比增速分别为 12.59%、11.75%，较全国贷款规模增速分别高出 4.28pcts、3.44pcts。2022 年一季度末起，金融机构涉农贷款余额同比增速高于各项贷款同比增速并延续增速差，中西部地区网点中西部地区网点占比更高的农业银行未来有望更加受益占比更高的农业银行未来有望更加受益于于城乡融合城乡融合的的机遇机遇快速发展快速发展。相比国有大行同业，农业银行还具备量、价、风险三重竞争优势相比国有大行同业，农业银行还具备量、价、风险三重竞争优势

6、（1）量：规模扩张居于国有行之首）量：规模扩张居于国有行之首，三农普惠三农普惠、绿色金融、绿色金融、制造业、制造业是是主要抓手主要抓手。1Q24 农业银行总资产、贷款、投资规模同比增速分别为14.5%、12.9%、28.1%，均居于六大国有行之首，规模扩张成效显著，高速扩表有效带动营业收入增长，对利润增长形成支撑。（2）价：）价：农业银行负债结构以个人为主，具备低成本存款优势。农业银行负债结构以个人为主，具备低成本存款优势。从存款成本率看，2023 年农业银行个人存款利率为 1.68%，在国有行中相对较低，仅高于邮储银行。客群基础良好，活期存款来源广泛，2023 年末个人活期存款占比全部存款达