1、 空铁客运各有优势，长期发展仍有空间 Table_Industry 交通运输 Table_ReportDate2024 年 09 月 10 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（深度）交通运输交通运输 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 空铁客运各有优势，空

2、铁客运各有优势，长期发展仍有空间长期发展仍有空间 Table_ReportDate 2024 年 09 月 10 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 铁路及民航出行已成为国内铁路及民航出行已成为国内中长途中长途最主要的客运出行方式最主要的客运出行方式。综合19782023 年，总客运周转量年均复合增速达到 6.4%，其中铁路/民航周转量增速分别为 5.9%/14.0%。铁路中的高铁出行在 20082019年旅客周转量年均复合增速高达 75.8%，远高于同期铁路增速 6.0%。客运量占比客运量占比上上，2012 年起铁路客运量占比迅速提升，由 5.0%增至41.4%；民航客

3、运量占比仅有 6.7%。周转量占比上，周转量占比上，至 2023 年，铁路周转量占比增至 51.5%居首位，民航占比提升至第二，达到 36.0%。铁路客运概况：路网规模不断完善，量价均有增长空间铁路客运概况：路网规模不断完善，量价均有增长空间。1）产业结构产业结构：铁路网络运营及管理高度集中，高铁网络持续扩大。：铁路网络运营及管理高度集中，高铁网络持续扩大。铁路产业由政府部门主导，国家铁路局（行政职能）和铁路总公司（企业职能，即国铁集团）共同规划安排铁路客运工作，铁路的工程建设和设备制造大多由国资委旗下的国有企业负责。铁路网络则是四纵四横构建高铁客运网络主骨架，连接主要城市，2021 年全面建

4、成；“八纵八横”高铁网正加密成型，高铁已覆盖全国 92%的 50 万人口以上城市。2）票价机制票价机制：铁路时速提高，票价市场化持续。：铁路时速提高，票价市场化持续。国内高铁线路可分为主干线、区域连接线和其他城际铁路三类，时速 300350km 的线路多为长途线路，连接众多省会及大城市群；时速 200250km 的线路多为区域城际线。2016 年起高铁动车组客运票价定价权由政府部门转交至原铁路总公司，逐渐实施浮动票价机制，但整体票价水平仍然较低。3）客流需求客流需求：铁路网络密度仍有提升空间，高铁承运量高增速有望持：铁路网络密度仍有提升空间，高铁承运量高增速有望持续续。铁路路网密度上，铁路路网

5、密度上，以 2021 年情况为例，中国铁路线路密度约1025km/1000 平方公里，密度小于日韩及欧洲地区。客流密度上，客流密度上，国内高铁客流总体平均密度已从 2008 年的 223 万人次增至超 2300 万人次，约为欧洲高铁客流密度的两倍，但还只是日本新干线系统全网客流密度的三分之二。4）建造成本建造成本：国内高铁建造平均成本较国外水平更低，投资额保持高：国内高铁建造平均成本较国外水平更低，投资额保持高基数基数。高铁供应链多由国有企业负责，时速越高的线路建造成本越高；2019 年前铁路年均总固投额基本保持在 8000 亿。高铁线路建造成本上，时速 350 公里的双向轨道高铁线路平均成本

6、约为 1.39 亿元/公里，比欧洲的建造成本至少低 40%。同一条线路，采用时速 350 公里的轨道标准成本要比时速 250 公里的成本高出 10%30%。航空客运概况：航空客运概况：票价市场化程度较高，后续旅客量增长潜力深厚票价市场化程度较高，后续旅客量增长潜力深厚。1）产业结构产业结构：中国中国民民用航空用航空局负责民航领域的发展规划，监管航司、局负责民航领域的发展规划，监管航司、机场机场。中国民航产业结构包括航空运输、服务、制造、基建等多方面。中国民用航空局主管民用航空事务，对国内民用航空活动进行规划、监管与服务。三大航等航空公司提供航空运输服务，控股多家地方航司；航空制造商有国有企业、