1、证券研究报告公司深度研究轨交设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/42 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国中车（601766）铁路投资铁路投资重拾增长势头，轨交装备龙头乘风重拾增长势头，轨交装备龙头乘风再起舞再起舞 2024 年年 09 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.74 一年最低/最高价 5.03/8.13 市净率(倍)1.21 流通A股市值(百万元)163,969.36 总市值(百万元)193,430.34 基础

2、数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.59 资产负债率(%,LF)58.31 总股本(百万股)28,698.86 流通 A 股(百万股)24,327.80 相关研究相关研究 中国中车(601766)：前三季度扣非归母净利润同比+37%，降本增效成果显著 2019-10-31 中国中车(601766)：业绩稳健增长，轨交景气度持续复苏 2019-03-31 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）222939 234262 260697 278037 290836 同比（%）(1.24)5.0

3、8 11.28 6.65 4.60 归母净利润（百万元）11653 11712 13817 15321 16233 同比（%）13.11 0.50 17.98 10.89 5.95 EPS-最新摊薄（元/股）0.41 0.41 0.48 0.53 0.57 P/E（现价&最新摊薄）16.60 16.52 14.00 12.63 11.92 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 全球全球轨交装备龙头，轨交装备龙头，在铁路固定资产投资复苏的背景下乘风再起舞在铁路固定资产投资复苏的背景下乘风再起舞。中国中车是全球轨交装备龙头企业，形成了以铁路装备为核心，城轨与新产业多点开

4、花的业务布局。2023 年公司营业收入 2342.62 亿元，同比+5.08%，扣非归母净利润 91.06 亿元，同比+14.24%，实现困境反转。分业务看分业务看，铁路装备稳定贡献营收基本盘，新产业成长较快。2023 年铁路装备业务贡献了 42%营收和 48%毛利，新产业贡献了 34%营收和 30%毛利，城轨与城市基础设施业务贡献了 22%营收和 20%毛利，现代服务业务贡献了 2%营收和 2%毛利。铁路装备铁路装备：动车组招标复苏动车组招标复苏叠加叠加高级修需求释放高级修需求释放，盈利弹性盈利弹性逐步兑现逐步兑现。中国中车是铁路装备领域的全球龙头，公司铁路装备业务可分为四大板块：1）动车组

5、：）动车组：短期看后疫情时期铁路固定资产投资复苏，动车组招标同步修复，2024-2025 年均招标有望达 270 组，中长期看首批投运的动车组已接近设计寿命上限，存量动车的改装与更新支撑长期发展；2）铁路装备维修：）铁路装备维修：动车组高级修有明确规定指引，2024-2026 年是 CRH380 系列五级修、CR400 系列四级修需求集中释放的时间节点，预计 2024 与 2025 年动车组四/五级修需求空间将达 656/525 和 566/807 组，弹性增长有望兑现；3）机车：）机车：大规模设备更新明确指引电力机车更替老旧内燃机车，预计年替换量可达 683 台，保有结构的不断优化夯实公司机

6、车业务基本盘；4）客）客/货车：货车：客/货车业务与运力需求高度挂钩，2023 年客/货运发送量再创历史新高，客/货车需求有望乘势而上。新产业新产业：业务版图布局辽阔多点开花，中长期业务版图布局辽阔多点开花，中长期看好看好协同效应协同效应逐步放大逐步放大。中国中车新产业领域囊括风电设备、功率半导体、新材料、机电系统以及新能源客车，协同效应突出。孙公司时代电气在动车组牵引变流系统基础上延展至新能源汽车电驱系统领域，打开成长空间；孙公司时代新材风电叶片 2021年全国市占率第二，高筑中国中车风电设备业务技术壁垒。业务布局广而不杂且联系紧密，中长期业务互补带来的协同效应有望逐步放大。城轨与城市基础设