1、证券研究报告|公司深度|航天装备 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国卫星(600118)报告日期：2024 年 09 月 08 日 卫星制造核心卫星制造核心央企央企，受益商业航天，受益商业航天快速快速发展发展 中国卫星深度报告中国卫星深度报告 投资要点投资要点 卫星制造核心央企，受益商业航天景气上行，公司有望快速发展卫星制造核心央企，受益商业航天景气上行，公司有望快速发展 公司是航天科技集团空间技术研究院（航天五院）下属核心上市公司，主营宇航制造（包含卫星制造及宇航部组件制造，预计 2024-2026 同比增长7%/12%/10%），卫星应用（包含卫星应用设备制造及服务，预计 2

2、024-2026 同比增长 4%/8%/10%）；2024H1 受用户需求计划调整延迟、部分产品升级换代等因素影响，公司业绩有所下滑，实现营收 10 亿元，同比下降 57%；归母净利润 850万元，同比下降 94%。后期有望随行业及订单恢复，公司有序安排产能，逐步兑现业绩。公司核心优势：（1）背靠航天五院（第一任院长为钱学森，是我国主要的空间技术及其产品研制基地，我国航天核心骨干院所），股东背景雄厚；（2）技术实力强，国内领先；（3）品牌知名度高，参与研制服务多个国家级重大项目，长期有望受益于行业上行，公司作为核心标的之一同步实现快速增长。建立新一代低轨卫星网络刻不容缓，卫星制造行业有望优先受

3、益建立新一代低轨卫星网络刻不容缓，卫星制造行业有望优先受益 美国引领技术和市场发展，截至 2024年 6月 1日，SpaceX公司已进行 170次发射，累计发射低轨卫星6551颗；英国、俄罗斯、加拿大等也均提出低轨卫星组网计划；我国起步晚发展快，2023 年我国实现火箭发射 67 次，位居世界第二；2024年计划发射约 100次；我国 2023年累计发射卫星 270颗，其中 137颗是商业卫星，2024 计划发射近 400 颗。我国低轨通信卫星组网由国家队“星网集团”规划拟发射超1.2万颗卫星，以及上海垣信G60“千帆星座”拟计划发射超1万颗卫星，共同推进我国低轨组网建设。2024年8月，千帆

4、星座在太原“一箭18星”首发成功，中国星链首次闪耀太空，未来行业发射布局有望加速，优先利好上游卫星制造核心企业。卫星制造市场百花齐放：卫星制造市场主要由航天五院为核心，研究院所及地方央国企（长光卫星等）、技术领先的民企（银河航天等）共同构成，中国卫星是五院核心上市公司，后期有望随行业发展获得订单快速增长。行业核心驱动：（一）十四五+新基建政策支持推动产业链发展；（二）国防安全刻不容缓，建立自主可控的低轨卫星网络；（三）轨道和频谱资源有限，抢占先机先到先得；（四）发射能力提升+发射成本降低助推行业发展。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026年归母净利润 1.7/2.

5、1/2.7 亿元，同比增长 9%/22%/28%，PE为 143/117/92倍，PB3.8/3.6/3.5，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：产业政策调整及客户集中、市场竞争等风险。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：王洁若分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 基本数据基本数据 收盘价￥20.68 总市值(百万元)24,453.87 总股本(百万股)1,182.49 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告

6、财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6881 7267 7940 8729 (+/-)(%)-17%6%9%10%归母净利润 158 171 208 267 (+/-)(%)4%9%22%28%每股收益(元)0.13 0.14 0.18 0.23 P/E 155 143 117 92 P/B 3.86 3.76 3.64 3.50 资料来源：浙商证券研究所 -29%-22%-16%-9%-3%4%23/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0724/0824/09中国