1、证券研究报告报告评级：强于大市丨维持国联低空经济研究系列国联低空经济研究系列eVTOLeVTOL研究框架研究框架国联证券国防军工研究团队国联证券国防军工研究团队20242024年年9 9月月7 7日日请务必阅读报告末页的重要声明目录录第一部分第一部分第二部分第二部分第三部分第三部分第四部分第四部分第五部分第五部分第六部分第六部分1、eVTOL:引领航空电气化革命，产业进展超预期2、eVTOL应用展望与空间测算3、eVTOL产业链拆解点击编辑文本样式点击编辑文本样式eZaVdXcWbUfYbZdXaQcM8OnPoOsQqMeRpPuNkPpPyR8OqQvMNZmOrMNZrRmP1、eVTO

2、L:引领航空电气化革命，产业进展超预期eVTOLeVTOL：电动垂直起降飞行器，引领航空电气化革命：电动垂直起降飞行器，引领航空电气化革命eVTOLeVTOL的图片实例的图片实例eVTOLeVTOL的技术优势的技术优势电动垂直起降飞行器电动垂直起降飞行器eVTOLeVTOL是一种利用是一种利用分布式电推进技术分布式电推进技术，并且具备并且具备垂直起降能力垂直起降能力的飞行器。相较于传统直升机、无的飞行器。相较于传统直升机、无人机等，人机等，eVTOLeVTOL具有起飞具有起飞无需跑道、高安全性、低噪音、零无需跑道、高安全性、低噪音、零排放、易维护、规模运营化后低成本排放、易维护、规模运营化后低

3、成本等优势，将成为城市等优势，将成为城市空中交通的主要运行航空器类型。空中交通的主要运行航空器类型。资料来源：2024上海低空经济发展白皮书，无人机网，澎湃新闻，中华网，中国航空网，国联证券研究所类比新能源汽车发展，类比新能源汽车发展，eVTOLeVTOL沿着早期验证版本沿着早期验证版本高端公务版本高端公务版本纯电大众版本趋势迭代纯电大众版本趋势迭代性能颠覆，填补空白性能颠覆，填补空白高端体验，商务出行高端体验，商务出行较低价格，日常使用较低价格，日常使用2G2G：观光旅游：观光旅游&公共服务公共服务2B2B：城市运营城市运营&公务航空公务航空2C2C：家庭购买家庭购买&共享使用共享使用部分市

4、场，采取增程混部分市场，采取增程混动，解决纯电里程焦虑动，解决纯电里程焦虑&部分采用纯电快充部分采用纯电快充/换电换电部分市场，采取增程混动，部分市场，采取增程混动，解决纯电里程焦虑解决纯电里程焦虑&部分部分采用纯电快充采用纯电快充/换电换电纯电快充版本纯电快充版本RoadsterRoadster20082008年发售年发售Model SModel S20122012年发售年发售Model 3Model 320172017年发售年发售20202020年年产业重塑产业重塑成本降级成本降级eVTOLeVTOL20232023年年TCTC早期验证版本早期验证版本20272027年年TCTC高端公务版

5、本高端公务版本20322032年年TCTC纯电大众版本纯电大众版本20352035年年TCTC体系联通体系联通基础建设基础建设飞机类型飞机类型应用场景应用场景动力类型动力类型资料来源：特斯拉官网，无人机网，追梦空天，国联证券研究所 我们认为，我们认为，eVTOLeVTOL的本质是移动智能终端，产品属性是新能源的本质是移动智能终端，产品属性是新能源+航空航空+人工智能，是类比人工智能，是类比PCPC、手机、智能汽车、机器人一样颠覆性地改变人类生、手机、智能汽车、机器人一样颠覆性地改变人类生活的智能产品。产业发展趋势看，活的智能产品。产业发展趋势看，eVTOLeVTOL沿着早期验证沿着早期验证高端

6、公务高端公务纯电大众方向迭代，多种构型，逐步落地。纯电大众方向迭代，多种构型，逐步落地。eVTOLeVTOL沿着早期验证沿着早期验证高端公务高端公务纯电大众方向迭代纯电大众方向迭代eVTOLeVTOL技术路线比较，长期看倾转旋翼的技术路线或是更优解技术路线比较，长期看倾转旋翼的技术路线或是更优解 多多旋翼型：旋翼型：悬停时间长，载重小、能耗高，飞行范围只有30-65千米，巡航速度约60-100千米每小时，适用于短途，有望在旅游市场率先放量；复合翼：复合翼：设计、控制等相对简单，技术难度低，商业化落地或更快，但升力系统在平飞阶段是死重产生额外阻力，速度方面较倾转翼慢。倾转翼：倾转翼：在综合考虑航