1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|通信（2173）AIAI 驱动行业快速发展，运营商盈利能驱动行业快速发展，运营商盈利能力提升力提升 2024年09月07日2024年09月07日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/14 Al 拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的，建议关注:中际旭创、天孚通信、新易盛。AI 对网络的需求正在向 DCI 场景扩散，此外，AI 的发展拉动 AIDC 基础设施的持续建设。建议关注：德科立、润泽科技。运营商资本开支有望逐年下降，盈利能力和分红比例

2、提升。建议关注运营商龙头:中国移动。张宁 张建宇 SAC：S0590523120003 SAC：S0590524050003 bU9WaYfVeZeZbZdX7NdN9PoMpPpNqMiNrRyRlOoOvMbRnNvMuOmOqMxNnMrR请务必阅读报告末页的重要声明 2/14 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 通信 AI 驱动行业快速发展，运营商盈利能力提升 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、通信：微软发力 DCI 互联，800G ZR 需求增长提速2024.08.18 2、通信：5G RedCap 助力物联网发展2024.08

3、.04 光通信：800G 光模块放量显著，北美产业链受益明显2024 年 H1,光通信厂商的营收同比增长 54.60%，归母净利润同比增长 104.79%。受益于 AI 算力的建设，北美产业链的光通信公司快速增长，其中，新易盛、中际旭创、天孚通信增速较快。此外，源杰科技的营收同比增长 95.96%，主要系光芯片行业较 2023 年 H1 有一定恢复，且公司的产品线进一步丰富。高速率产品拉动毛利率和净利率提升，2024H1，新易盛、天孚通信、中际旭创的毛利率和净利率均获得提升，与此同时，行业龙头通过加强研发投入，巩固其在市场的核心竞争力。IDC：行业需求回暖，AI 拉动智算快速发展2024 年

4、H1，行业需求回暖，IDC 厂商的营业收入同比增长 35.33%，归母净利润同比增长 25.81%。其中，润泽科技表现亮眼，主要是由于公司紧抓 AI 发展的机遇，积极布局 AIDC 业务，AIDC 业务实现高速增长。IDC 厂商的毛利率和净利率均同比下降，其中，润泽科技的毛利率同比下降 17.06 个百分点，主要是由于 AIDC 业务的占比提升，且目前 AIDC 业务毛利率相对较低。运营商：资本开支下降，盈利能力提升2024 年 H1，三大运营商的营业收入合计为 10100.58 亿元，同比增长 2.94%；三大运营商的归母净利润合计为 1080.52 亿元，同比增长 6.17%。此外，三大运

5、营商加强研发投入，聚焦数字化转型。三大运营商应收账款同比增长 20.31%，经营性活动现金流净额同比下降 17.17%，这主要是由于运营商积极开拓政企业务，项目的验收回款存在一定的周期。三大运营商的资本开支合计同比下降 10.29%，盈利能力进一步提升，并持续提升中期分红派息比率。关注 AI 产业链和运营商的投资机遇（1）Al 拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的，建议关注:中际旭创、天孚通信、新易盛。（2）AI 对网络的需求正在向 DCI 场景扩散，此外，AI 的发展拉动 AIDC 基础设施的持续建设。建议关注：德科立、润泽科技。（3）运营商资本开支有望逐年下降，盈利能力和分红比例提升

6、。建议关注运营商龙头:中国移动。风险提示：风险提示：AI 发展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；中美贸易摩擦加剧的风险。-30%-17%-3%10%2023/92024/12024/52024/9通信沪深3002024年09月07日2024年09月07日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/14 行业研究|行业专题研究 正文目录 1.通信行业 2024H1 业绩综述.4 1.1 光通信：800G 光模块放量显著，北美产业链受益明显.4 1.2 IDC：行业需求回暖，AI 拉动智算快速发展.7 1.3 电信运营商：资本开支下降，盈利能力提升.10 2.投资建议：关注 AI 产业链和运营商的投资机