1、证券研究报告海外公司深度软件服务(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/37 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 速腾聚创（02498.HK）激光雷达激光雷达领军者领军者，智驾智驾+机器人机器人双线双线布局布局发展发展 2024 年年 09 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 研究助理研究助理 李博韦李博韦 执业证书：S0600123070070 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)11.06 一年最低/最高价 10.82/137.50 市净率(倍)1.60 港股流

2、通市值(百万港元)4,987.39 基础数据基础数据 每股净资产(元)6.91 资产负债率(%)18.89 总股本(百万股)450.94 流通股本(百万股)450.94 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）1,120.15 2,222.56 3,559.19 5,096.47 同比(%)111.22 98.42 60.14 43.19 归母净利润（百万元）(4,336.63)(528.08)(187.70)132.63 同比(%)(107.63)87.82 64.46 170.66

3、每股收入（元/股）2.63 4.93 7.89 11.30 P/S（现价&最新摊薄）3.83 2.04 1.28 0.89 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 智驾发展推动汽车用量提升，国内高阶智驾方案关键部件智驾发展推动汽车用量提升，国内高阶智驾方案关键部件。伴随汽车电动化、智能化、网联化发展，预计 2029 年全球车载激光雷达市场规模将超过 36 亿美元，2023-2029 年 CAGR 为 38%。根据 Yole 数据，2023年国内激光雷达平均售价约为 450-500 美元，较 2022 年大

4、幅下降，激光雷达上车量产的节奏一旦开始，成本将得以降低并推动激光雷达渗透，形成良性循环。FSD 入华倒逼国内车企加速智驾布局，但我们认为国内车企将选择多传感器融合的方案：1）国内厂商此时布局纯视觉方案，难以获得足够驾驶数据，且需要至少 3 年的时间进行精度提升。2）相比于纯视觉方案，激光雷达安全性和可靠性更高且对算法要求更低，伴随激光雷达价格快速下降，多传感器融合方案性价比优势突出。机器人机器人+车路协同需求推动，车路协同需求推动，有望迎来万亿市场。有望迎来万亿市场。由于机器人智能化发展、激光雷达小型化和性价比优势推动以及国家战略支持，机器人领域需求有望高速增长，根据灼识咨询数据，2022-2

5、030 年机器人激光雷达市场规模将从 82 亿元增长至 2162 亿元，CAGR 高达 50.5%。2024 年以来车路协同利好政策频出，各地车路协同项目陆续展开，根据亿欧智库数据，2021-2030 年国内车路协同市场规模将从 592 亿元提升至 4960 亿元，CAGR 为 26.6%，激光雷达是车端和路端的关键感知设备，伴随车路协同建设需求高增有望实现规模提升。软硬件协同凸显产品竞争力，量产能力保障盈利水平软硬件协同凸显产品竞争力，量产能力保障盈利水平。公司是全球领先的激光雷达供应商，截至 2024 年 6 月 30 日，公司已取得 22 家汽车整车厂及一级供应商的 80 款车型的量产定

6、点订单，帮助 29 款车型实现SOP。根据盖世汽车数据，24H1公司国内车载激光雷达市占率高达40%。全新产品 MX 目标将激光雷达下沉至 20 万元以下车型，并引领激光雷达价格进入千元时代。未来伴随公司产品性价比继续提升，叠加车载激光雷达渗透率持续上行，公司出货量有望维持高增，规模效应逐步显现，盈利能力有望实现快速提升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年营收为 22.2/35.6/51.0亿元，2024-2026 年归母净利润为-5.3/-1.9/1.3 亿。选取 P/S 估值法进行估值，2024 年 9 月 5 日收盘价对应 P/S 为 2.0/1