1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的信信息息披披露露和和重重要要声声明明证证券券研研究究报报告告汽汽车车行行业业investSuggestion增增持持(维维持持）市市场场数数据据日期2024-09-06收盘价（元）251.60总股本（百万股）2909.27流通股本（百万股）1162.46净资产（百万元）142787.20总资产（百万元）686244.71每股净资产（元）49.08来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关报报告告【兴证汽车】比亚迪半年报点评：24Q2 收入跟随销量高增长，净利率同环比提升2024-08-30【兴证汽车】2023Q4 业绩符合预期，看好公司高端化与

2、出海2024-03-29【兴证汽车 戴畅团队】比亚迪三季报点评:23Q3 单车扣非净利新高，业绩符合预期2023-11-01emailAuthor分分析析师师：董董晓晓彬彬S0190520080001刘刘馨馨遥遥S0190524070005投投资资要要点点summary空空间间：乘乘用用车车出出海海空空间间广广阔阔，全全球球新新能能源源渗渗透透率率提提升升带带来来历历史史机机遇遇。（1）乘乘用用车车出出海海空空间间超超 5000 万万辆辆，单单一一企企业业的的海海外外潜潜在在销销量量规规模模可可达达到到 400 万万辆辆。考虑贸易保护影响后，我们认为全球乘用车市场销量剔除各国本土品牌在当地的销

3、量后，为中国乘用车在海外销售的潜在市场空间，2023 年各国本土品牌在当地的销量 2967 万辆，全球乘用车总销量剔除各国本土品牌在当地的销量后约 5210 万辆。我们根据市场规模将海外的销售区域分成三类，将三类区域潜在销量加总，预计单一企业的海外潜在销量规模可达到 400 万辆。（2）全球 EV+PHEV 在 2023 年销量 1409 万辆，未来高增长可期，背后的原因是供给端各企业纯电平台陆续推出，加速新能源产品上市节奏，以及政策端中美欧和日韩/印度/马来西亚等都出台政策推动新能源产业发展。全全球球新新能能源源渗渗透透率率在在近近十十年年快快速速提提升升，对对比比亚亚迪迪而而言言，是是出出

4、海海的的历历史史性性机机遇遇。格格局局：海海外外缺缺少少优优质质电电动动车车供供给给，插插混混替替代代日日系系油油车车路路线线或或可可复复制制。(1)欧洲：EV 渗透率较高，PHEV 渗透率较低，我们通过对福特 Kuga 竞品对比与市场分析认为，欧欧洲洲 PHEV 渗渗透透率率较较低低，不不是是因因为为需需求求问问题题，而而是是供供给给问问题题，核核心心影影响响因因素素是是价价格格（PHEV 和和燃燃油油版版的的价价格格差差）和和产产品品力力。比亚迪出海欧洲的产品线正从 EV 向 PHEV拓展，PHEV 通过大批量认证上市后，或贡献增量。（2）亚太：和欧洲市场不同，亚太市场处于电动化初期阶段，

5、比亚迪面对的问题不是与 EV/PHEV 竞品的比较，而是消费者教育和电动车普及。公公司司在在亚亚太太市市场场的的机机会会，在在于于紧紧凑凑型型轿轿车车和和 SUV 细细分分市市场场通通过过 DMI 替替代代日日系系油油车车。（3）南美：市场偏好皮卡和紧凑型车辆，Stellantis市占率较高。巴巴西西是是拓拓展展南南美美市市场场的的桥桥头头堡堡，当当地地政政策策支支持持新新能能源源汽汽车车发发展展，比比亚亚迪迪巴巴西西生生产产基基地地预预计计 2024 年年底底投投产产。（4）中东非：各国差异较大，比亚迪 Atto3 畅销以色列，其他区域消费者多偏好日系和皮卡。进进展展：四四大大区区域域布布局

6、局，2024 年年产产品品线线从从 EV 拓拓展展至至 PHEV。（1）规划与进展：目前公司出口以 EV 为主，主要车型有 ATTO3，Dolphin 和 Seal 系列。2024H1 公司海关发货超 20 万辆，年内混动产品将全球铺开。（2）渠道与库存：公司目前主要采用经销商模式拓展海外市场，海关发货与终端上牌量有差异，预计系 Company Car 模式与渠道拓展阶段主动加库存。（3）产能与运输：比亚迪海外乘用车工厂布局 4 国，2024年开始陆续释放产能。公司自有滚装船掌握运力资源保交付，并节省运输成本。展展望望：加加征征关关税税背背景景下下海海外外产产品品盈盈利利仍仍好好于于国国内内，