1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 34 金属包装龙头地位稳固，“包装金属包装龙头地位稳固，“包装+”战略启新程”战略启新程 奥瑞金奥瑞金（002701.SZ）公司公司深度报告深度报告 分析师：分析师：袁艺博 SAC NO：S1150521120002 2024 年 9 月 6 日 投资要点：投资要点：奥瑞金是国内金属包装行业龙头企业奥瑞金是国内金属包装行业龙头企业 公司成立于 1994 年，是国内领先的综合包装解决方案提供商，通过产业并购+股权投资，先后

2、收购波尔亚太在华包装业务、澳洲 Jamestrong 公司，股权投资永新股份，并拟要约收购中粮包装，持续强化主业发展基础。今年上半年，公司营收同比增长 1.14%，归母净利润同比增长 18.39%。金属包装行业头部化趋势明显，需求端看好啤酒罐化率提升金属包装行业头部化趋势明显，需求端看好啤酒罐化率提升 头部企业借并购推动行业格局优化，有利于强化议价能力、保障定价体系平稳，支撑行业盈利水平。2022 年，国内三片罐 CR3 市占率超过 65%，二片罐CR4 市场占有率超过 75%。根据中国酒业“十四五”发展指导意见，至2025 年，全国啤酒产量目标为 3,800 万千升，啤酒罐化率提升，或推动未

3、来二片罐需求超 400 亿只。根据普华永道预测，至 2027 年能量饮料行业规模至少超过 800 亿元，2023-2027 年 CAGR 达到 5.10%，亦推动金属包装需求释放。内生内生+外延双驱发展，客户与业务多元化方向明确外延双驱发展，客户与业务多元化方向明确 中国红牛商标纠纷虽持续，但已有一定积极信号，且近三年销售额维持 200亿体量之上，公司将受益核心客户的平稳发展。深耕能量饮料客户，持续推动新客户与新罐型开发，带动公司三片罐售价平稳提升。公司可转债募投项目，旨在持续强化啤酒行业客户合作，且募投项目在手订单充沛，未来潜在客户挖掘也具备充足空间。公司拟重组中粮包装，将大幅增厚业绩，巩固

4、龙头地位。公司通过波尔亚太和 Jamestrong 项目，既加码新客户开发又推动国际化进程。基于新罐型开发优势与金属包装行业管理经验，围绕“包装+”战略，公司切入食品饮料与新能源电池业务领域，逐步培育新增长点。估值与评级估值与评级 公司作为国内金属包装行业龙头企业，拟收购中粮包装进一步巩固行业地位，传统主业平稳发展，多元业务培育新增长点。中性情景下，预计 2024-2026年，EPS 分别 0.35 元、0.39 元、0.43 元，对应 2024 年 PE 估值为 12.63 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、客户食品安全事件、外延式发

5、展引起的运营管理风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14,067 13,843 15,002 16,303 17,530 (+/-)%0.6%-1.6%8.4%8.7%7.5%息税前利润（EBIT）857 1,155 1,502 1,664 1,802 (+/-)%-37.8%34.7%30.1%10.8%8.3%归母净利润 565 775 890 1,006 1,118 (+/-)%-36.7%37.0%15.0%13.0%11.1%每股收益（元）0.22 0.30 0.35 0.39 0.43 一级行业一级行业二级

6、行业二级行业 轻工制造轻工制造包装印刷包装印刷 证券分析师证券分析师 袁艺博 022-23839135 评级：评级：增持增持 上次评级：最新收盘价：4.37 元 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势-10%-5%0%5%10%15%2024/3/52024/4/52024/5/52024/6/52024/7/52024/8/52024/9/5奥瑞金沪深300 公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 深深度度报报告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 o