1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/信息服务信息服务 证券研究报告 迈富时迈富时（2556）公司深度报告公司深度报告 2024 年 09 月 08 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 09 月 06 日收盘价（港元）100.70 52 周股价波动（港元）45.00-108.80 总股本/流通股（百万股）235/235 总市值/流通市值（百万港元）23681/23681 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 迈富时半年报点评：SaaS 业务收

2、入同比+30%，营销与销售数智化正当时 2024.08.28 全链路营销与销售 SaaS 龙头，SMB 与 KA双轮驱动2024.07.23 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-0.10 24.32 24.32 相对涨幅（%）-4.24 28.38 30.58 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email: 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email: 证书:S0850523090001 分析师:魏宗 T

3、el:021-23180000 Email: 证书:S0850524040003 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email: 平台化与平台化与 AI 深度融合，成就中国营销与深度融合，成就中国营销与销售销售 SaaS 龙头龙头 Table_Summary 投资要点：投资要点：营销与销售营销与销售 SaaS 领先厂商。领先厂商。Marketingforce 成立于 2009 年，是中国最大的营销与销售 SaaS 公司，也是全球领先的智能营销云平台。公司通过软件即服务（SaaS）向中国企业客户提供营销及销售软件解决方案，及提供精准营销服务，帮助广告客户在头部媒体平台投放广告，有

4、效触达目标受众。2021-2023 年，公司 SaaS 业务收入占比分别为 50.0%/46.4%/57.0%，精准营销服务收入占比分别为 50.0%/53.6%/43.0%。营销与销售营销与销售SaaS广阔市场空间仍待渗透，数智化发展正当时。广阔市场空间仍待渗透，数智化发展正当时。根据公司2024年半年报援引弗若斯特沙利文资料，营销和销售 SaaS 市场的潜在市场空间到 2027 年高达 4.3 万亿元人民币，大部分市场仍待 SaaS 头部企业去不断渗透；根据弗若斯特沙利文资料，按 2023 年收入计，公司是中国最大的营销及销售 SaaS 解决方案提供商。公司目前主要收入来源仍以长三角和珠三

5、角的一二线城市为主，我们认为，公司凭借 Marketingforce 平台的强大支撑能力，通过拓展直销团队覆盖区域以及加大行业生态的合作，SMB（中小企业客户）与 KA（大客）双轮驱动，有望进一步扩大客户群和市场份额。全球营销科技产品多年来高速增长，中国营销全球营销科技产品多年来高速增长，中国营销 SaaS 有望进入马太效应时刻。有望进入马太效应时刻。根据营销技术领袖 Scott Brinker 发布的 2024 年营销技术全景图，2024 年营销技术产品达到 14106 种，同比 2023 年增长 27.8%，在过去 13 年里 CAGR达 41.8%。从全球来看，营销技术领域公司呈长尾分布

6、，新的技术如云计算与 AI 加速了软件数量增长。中国营销科技起步稍晚，但也处于快速发展迈向成熟的阶段，产业投融资在 2022 年之后回归理性。我们认为，行业集中度仍较为分散，但是龙头公司通过内生开发及收并购不断丰富产品矩阵，增强平台化能力，以及持续积淀行业 know-how，SaaS 龙头公司有望构建并巩固业务护城河。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为15.08/19.90/27.02 亿元，同比增长 22.4%/31.9%/35.8%；归母净利润（加回可转换可赎回优先股的公平值变动影响）分别为-0.20/0.38/1.24 亿元。参考可