1、证券研究报告公司深度研究化学制药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 诺泰生物（688076）深度布局多肽领域，深度布局多肽领域，借借 GLP-1 浪潮迎来收获浪潮迎来收获期期 2024 年年 09 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 张坤张坤 执业证书：S0600524050001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)59.63 一年最低/最高价 29.60/81.50 市净率(倍)5.63 流通A股市值(百万元)13,105.47

2、 总市值(百万元)13,105.47 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.60 资产负债率(%,LF)39.72 总股本(百万股)219.78 流通 A 股(百万股)219.78 相关研究相关研究 诺泰生物(688076)：2021 年中报点评：业绩略低于我们预期，CDMO 业务有望全年维持高增长 2021-08-25 诺泰生物(688076)：CDMO 及自主选择产品齐发力，发展驶入快车道 2021-06-08 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）651.29 1,033.55

3、 1,636.68 2,326.43 3,080.99 同比（%）1.15 58.69 58.36 42.14 32.43 归母净利润（百万元）129.11 162.94 429.91 555.08 705.54 同比（%）11.89 26.20 163.85 29.12 27.10 EPS-最新摊薄（元/股）0.59 0.74 1.96 2.53 3.21 P/E（现价&最新摊薄）98.19 77.80 29.49 22.84 17.97 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 GLP-1 药物药物销售销售研发研发高景气高景气，推动，推动产业链扩容产业链扩容：肥胖患

4、者人数快速增长，我国 2020 年肥胖人数 2.2 亿人，减肥药需求旺盛。以司美格鲁肽和替尔泊肽为代表的 GLP-1 多肽类减肥药物销售、研发火热，带动大量企业建立研发管线。另一方面，多款专利即将到期的重磅多肽药物为多肽仿制药企提供机遇，同时带动原料药需求激增，全产业链高景气。然而多肽类药物合成复杂、规模化生产壁垒高，因此研发实力强、具备先发优势的原料药和 CDMO 企业将受益。公司公司深耕多肽领域多年，具备深耕多肽领域多年，具备先发先发优势优势：1）公司多肽类公司多肽类产品产品的国内审的国内审评进展领先评进展领先：截至 2024 年 7 月，我国仅有 5 家企业注册审评司美格鲁肽/利拉鲁肽，

5、公司为五家之一，进度领先；2）具备大规模生产能力具备大规模生产能力：公司是唯一一家大袋包装规格的企业，已实现超 10 公斤的单批产量，产品纯度高且成本低，凸显技术领先优势；3）新建新建充足充足多肽多肽产能产能：公司预计 2024 年底至 2025 一季度 601、602 车间建设完成，2025 年底多肽原料药产能将达数吨级，据我们测算对应收入 40 亿元以上；4）公公司多肽类产品管线丰富：司多肽类产品管线丰富：涵盖众多多肽类知名品种，并向下游制剂和新药研发延伸，开发 GLP-1 单靶点、多靶点的降糖减肥药；5）在手在手订单订单催化催化业绩释放业绩释放：借助多肽原料药销往美国、欧洲、印度、中东等

6、海外市场经验，已签署多个司美格鲁肽注射剂、口服剂、GLP-1 创新药等原料药和 CDMO 的项目，公司有望高效完成合作项目并兑现收益。自主选择自主选择+定制服务双轮驱动定制服务双轮驱动，稳定业绩基本盘，稳定业绩基本盘：1）公司拥有丰富的小分子化药管线，奥美沙坦酯氨氯地平片“光脚”进入第九批集采，预计2024 年集采落地后成为公司业绩增长点；2）寡核苷酸市场发展迅速，预计 2024 年全球市场达 86 亿美元。公司领先建成寡核苷酸研发平台，子公司诺泰诺和 GMP 中试产线顺利投产。伴随小核酸药物陆续上市，有望成为公司第二增长曲线；3）CDMO 项目服务全球药企，涵盖创新药研发到商业化各阶段，新增