1、关注创新、器械出海、国企改革三大主线关注创新、器械出海、国企改革三大主线 医药医药2024年中期策略年中期策略 医药行业首席分析师医药行业首席分析师 余文心余文心 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850513110005 医药行业高级分析师医药行业高级分析师 贺文斌贺文斌 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850519030001 医药行业高级分析师医药行业高级分析师 郑郑 琴琴 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850513080005 2024年年9月月 证券研究报告证券研究报告（优于大市，维持）（优于大市，维持）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息

2、披露和法律声明 86142请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 医药板块当前三大主线医药板块当前三大主线：创新、国企改革、器械出海创新、国企改革、器械出海 2 我们认为医药当前处于历史低位，医药是需求向好、供给稳定的新质生产力我们认为医药当前处于历史低位，医药是需求向好、供给稳定的新质生产力 当前推荐三条主线：当前推荐三条主线：1）创新：）创新：伴随2017年国家食药监总局加入ICH同步国际标准，2018年港股18A开放未商业化生物科技公司上市，加上各地对创新药产业链的系列政策支持，中国创新产业逐渐升级，建议关注泰格医药、恒瑞医药、特宝生物、兴齐眼药、百

3、利天恒-U、科伦博泰生物-B、微芯生物、英诺特、福瑞股份、中国生物制药、信达生物、圣诺医药、诺泰生物等。2）器械出海：）器械出海：依托于中国器械工程师红利、珠三角电子产业链优势、强大的本土市场等优势等，设备、IVD等出海初见成效，并将有望持续较快增长。建议关注新产业、迈瑞医疗、惠泰医疗、鱼跃医疗、亚辉龙、澳华内镜等。3）国企改革：）国企改革：2023年新一轮国企改革开启，改革进入深水区，过去5年医药国企毛利率水平持续改善，大多数公司坚持高分红政策，医药国企有望迎来投资机会，建议关注国药系（天坛生物、太极集团、国药股份、国药一致、国药现代等）、华润系（昆药集团、华润三九）、达仁堂、康恩贝等。风险

4、提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险、估值波动风险、市场波动风险。风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险、估值波动风险、市场波动风险。bU8XaYeUeZfYaYdXaQaO9PpNrRsQrNeRqQvMiNrRnR6MmMwPuOoMoMwMmNmP2017-2023年，中国医药行业最大主线机会来自于年，中国医药行业最大主线机会来自于CXO、创新药、消费医疗三大行业。、创新药、消费医疗三大行业。每一个时代，都会有符合产业趋势的牛股涌现，下一个每一个时代，都会有符合产业趋势的牛股涌现，下一个5年我们该投什么？年我们该投什么？资料来源：Wind，海通证券研究所 发展历程：发展

5、历程：A+H股的医药市值变迁股的医药市值变迁 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 创新药与创新药与CXO：2013年，中国几乎没有创新药，CXO刚刚萌芽 创新药与创新药与CXO：2023年，多家创新药及CXO市值已排名前列 器械的拓品类和出海器械的拓品类和出海：2015年，迈瑞80亿收入，9亿利润 器械的拓品类和出海器械的拓品类和出海：2023年，迈瑞346亿收入，116亿利润 消费医疗消费医疗：2005年长春高新5亿收入，2023年145亿收入 消费医疗消费医疗：2016年智飞生物4亿收入，2023年527亿收入 消费医疗消费医疗：2009年爱尔

6、眼科6亿收入，2023年203亿收入 消费医疗消费医疗：2009年片仔癀7亿收入，2023年100亿收入 消费医疗消费医疗：2015年爱美客1765万利润，2023年19亿利润 发展历程：发展历程：十年维度的产业成长十年维度的产业成长 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 资料来源：Wind，Pharmcube公众号，海通证券研究所 证券简称证券简称 23年末总市值年末总市值 (亿元亿元)23年总收入年总收入 (亿元亿元)23年归母净利润年归母净利润 (亿元亿元)行业类别行业类别 迈瑞医疗迈瑞医疗 3523 346 116 医疗器械 恒瑞医药恒瑞医药