1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.09.04 积极并购，稳健扩张积极并购，稳健扩张 浙商证券浙商证券(601878)Table_Industry 综合金融/金融 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 12.72 Table_CurPrice 当前价格：10.86 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）9.07-13.40 总市值（百万元）41,889 总股本/流通A股（百万股）3,882/3,882 流通 B

2、 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）27,399 每股净资产（元）7.06 市净率（现价）1.5 净负债率-136.92%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-4%-0%5%相对指数-1%9%15%浙商证券首次覆盖报告浙商证券首次覆盖报告 table_Authors 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)吴浩东吴浩东(分析师分析师)王思王思玥(研究助理研究助理)021-38676647 010-83939780 021-38031024 登记编号登记编号 S088051

3、5050001 S0880524070001 S0880123070151 本报告导读：本报告导读：公司以“十四五”规划和公司以“十四五”规划和 2030 远景目标为依托，远景目标为依托，持续持续做优做强，向中大型券商加速做优做强，向中大型券商加速转型。收购国都证券部分股权将开启新篇章，值得期待。转型。收购国都证券部分股权将开启新篇章，值得期待。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：给予“增持”评级，目标价投资建议：给予“增持”评级，目标价 12.72 元。元。公司向中大型券商加速转型目标明确，持续做优做强，稳健扩预计有望带来盈利水平持续提升。预测 2024-2026 年公

4、司营业收入为 186.7/195.1/204.5 亿元，同比+5.9%/4.5%/4.8%；归母净利润分别为 18.8/19.9/21.2 亿元，同比+7.0%/5.9%/6.7%，对应 EPS 为 0.48/0.51/0.55 元，BPS 为7.24/7.61/8.00 元。我们谨慎地选取估值水平略低的 PB 估值法的估值结果，给予公司目标价 12.72 元，给予“增持”评级。以“十四五”规划和以“十四五”规划和 2030 远景目标为依托，向中大型券商加速转远景目标为依托，向中大型券商加速转型、稳健扩张。型、稳健扩张。1）公司“十四五”规划明确未来五年“再创一个浙商证券”的发展蓝图，力争在期

5、末实现“全面进入前 20，奋力冲刺前 15”的目标，并于 2023 年进一步提出向中大型券商奋进的远景目标；2）上市以来，公司陆续推进财富管理转型、发力研究业务、多次资本补充等重点举措，并曾于 2021 年收购国开证券的 9 家营业部，加速转型发展；3）有别于类似同业，公司在扩张过程中始终保持稳健，近 5 年经营杠杆在上市券商中维持中游水平。稳健转型的策略也使得公司 ROE 在近年承压环境下仍保持平稳，推动 2023年 ROE 排名跻身行业前 10。拟收购国都证券部分股权，开启远景目标新篇章。拟收购国都证券部分股权，开启远景目标新篇章。2024 年以来，公司通过多轮受让，拟取得国都证券合计 3

6、4.3%股权。7 月 16 日，公司变更为国都证券主要股东的申请已获证监会受理。若未来进行整合，预计协同亮点在于区域互补和中欧基金股权，更重要的是实现综合实力跃升，为长期发展蓄势。催化剂：催化剂：国都证券股权变更事项推进 风险提示：风险提示：权益市场大幅波动；并购整合进展不及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 16,814 17,638 18,670 19,511 20,445(+/-)%2.4%4.9%5.9%4.5%4.8%净利润（归母）1,654 1,754 1,877 1,987 2,121(+/-)