1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告港股公司深度港股公司深度 纺织服饰纺织服饰 八八问问八八答答，如何理解公司竞如何理解公司竞争力和长期空间？争力和长期空间？核心观点核心观点 本文主要围绕老铺黄金的竞争优势及壁垒、成长空间、估值水平三大方面，回答了市场关注的八个核心问题：1.老铺黄金收入和业绩增速因何远超行业？2.为何老铺黄金的产品设计和美观度独树一帜？3.从精致产品到高端品牌，老铺黄金如

2、何实现消费者心智的占领？4.竞争对手模仿老铺黄金最大的难点在哪？5.从宏观层面，如何看待高端黄金饰品的市场空间？6.从竞争格局来看，为什么老铺黄金优于外资高奢珠宝品牌？7.从微观层面，对比外资同店效珠宝品牌，如何看老铺黄金的成长空间？8.如何给老铺黄金定价，估值参考黄金饰品公司还是外资高奢珠宝品牌？内容摘要内容摘要 1 1、老铺黄金收入和业绩增速因何远超同行？老铺黄金收入和业绩增速因何远超同行？2024 年上半年老铺黄金收入、净利润同比增速分别高达 148%、199%，在 Q2 以来金价高位震荡、黄金饰品行业下滑的环境下其成长性表现尤为亮眼。我们认为主要系：在公司强大产品力加持下，随着在小红书

3、等社交内容平台爆火，公司品牌成功破圈，消费者人数快速增加。2 2、为何老铺黄金的为何老铺黄金的产品产品设计设计和美观度和美观度独树一帜独树一帜?公司创始人在中国传统文化及手工艺品领域深耕 20余年，曾创立过“文房一号”和“金色宝藏”两大品牌，对传统文化和现代审美有卓越的理解，亲任研发总监把关产品设计。公司善于从中国传统文化和佛教文化经典元素中汲取设计灵感，以原创设计打造“金饰+金器”产品矩阵，产品引领新中式古法金审美，金镶钻类产品更是在业内一骑绝尘。23年公司自产比例达 59%，高自产比例亦保证了产品质量和原创度。3 3、从精致产品到高端品牌，老铺黄金如何实现消费者心智的占从精致产品到高端品牌

4、，老铺黄金如何实现消费者心智的占领？领？高端品牌的成功树立，需要做到品牌定位、定价、客群、线下渠道、销售场景与服务的匹配。1）定位和定价方面，老铺黄金专注于对黄金饰品有审美要求的高净值客户，产品以 1.5-2.5 万元价格带为主，而同行基本在几千元为主；2）渠道匹配度方面，高端品牌必然需要高端渠道背书，公司门店主要位于 SKP 系、万象系、南京德基等一线及新一线城市的高端商场或文化旅游景区；3）销售场景和服务方面，老铺以经典、雅致的中国文房场景为主题布置门店，门店呈现出中国传统经典文化意境与强烈的感染力，向顾客提供高端精致的沉浸式购物体验。首次评级首次评级 买入买入 叶乐叶乐 18521081

5、258 SAC 编号:S1440519030001 SFC 编号:BOT812 张舒怡张舒怡 SAC 编号:S1440523070004 黄杨璐黄杨璐 SAC 编号:S1440521100001 发布日期：2024年 09 月 04日 当前股价：90.85港元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 12.02/9.79/12 月最高/最低价（港元）93.20/70.00 总股本（万股）16,836.67 流通 H 股（万股）9,477.49 总市值（亿港元）152.96 流通市值（亿港元）152.96 近 3 月日均成交量（

6、万）65.69 主要股东 北京红乔金季咨询顾问有限公司 34.00%股价表现股价表现 -6%4%14%24%34%44%2024/6/282024/7/282024/8/28老铺黄金恒生指数老铺黄金老铺黄金(6181.HK)(6181.HK)港股公司深度报告 老铺黄金老铺黄金 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。4、竞争对手模仿老铺黄金最大的难点在哪？竞争对手模仿老铺黄金最大的难点在哪？换言之，公司的壁垒在哪？换言之，公司的壁垒在哪？1）公司的核心品类，如 23 年收入占比达到 56%的足金镶嵌类，产品以手工为主，同行难以在短时间内规模化模仿。23 年黄金珠宝行业前五大品牌的黄金销量均超过 8