1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 国防军工国防军工 推荐推荐 (维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司 评级 中航西飞 增持 三角防务 增持 中航机载 增持 中航高科 增持 中直股份 增持 光威复材 增持 中航光电 增持 中航重机 增持 西部超导 增持 航发控制 增持 航发动力 增持 航材股份 增持 航亚科技 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 relatedReport 相关报告相关报告 国产商用大飞机行业深度系列报告（一）：数十年磨一剑，国

2、产商用大飞机开启新时代2024-06-14 三角防务2023年报及2024一季报点评：航发和船舶应用增长显著，推进军民外贸产品开发2024-05-16 中航西飞2023年报及2024年一季报点评：营收稳步增长，利润显著提升2024-05-16 emailAuthor 分析师：分析师：石康 S1220517040001 李博彦 S0190519080005 董昕瑞 S0190522120002 投资要点投资要点 summary 国产商用飞机在手订单充足，国产商用飞机在手订单充足，C919 进入进入批量批量交付阶段。交付阶段。截至 2024 年 6 月末，中国商飞已获得至少 775 架 ARJ21

3、 订单，安全载客已达 860 万人次，其中确认订单超过 610 架，意向订单超过 165 架，已累计交付超过 120 架；C919 已经获得至少 1500 架的确认/意向订单，其中确认订单约 800 架，意向订单超过700 架，东航 C919 机队规模增至 6 架，且预计到 2024 年底，东航 C919 机队将达到 10 架，C919 大规模、大机队的商业采购、交付和运营全面开启。国产商用飞机具有诸多比较优势。国产商用飞机具有诸多比较优势。据东方航空公告，C919 的目录单价为 0.99亿美元/架，按照 2024 年 1-5 月平均汇率 7.2：1 计算，对应 7.13 亿元/架。根据中国国

4、航和中国南航分别于 2024 年 4 月 26 日和 29 日发布的 关于购买国产飞机的公告，C919 的目录价格分别为 1.08 亿美元和 0.99 亿美元，且购买飞机的实际价格将低于目录价格。在类似机型中，C919 客机目录单价较低，具有较强的价格竞争优势。据环球网报道，C919 驾驶舱采用了宽视窗设计，相比 A320、B737 的 6 块风挡玻璃，C919 机头采用 4 块大型风挡玻璃，为机组提供了非常宽广的视野，流线型的设计使得飞行阻力更小更加省油。C919以第三代铝锂合金、复合材料为代表的先进材料总用量占飞机结构重量的26.2%，同时还尝试采用钛合金 3D 打印等先进制造工艺。我国商

5、用大飞机采取国际化供应链体系，国企牵引民企协同发展。我国商用大飞机采取国际化供应链体系，国企牵引民企协同发展。中国商飞公司在供应链体系的选择上，一方面发展与国际民航配套产品供应商的战略合作，另一方面充分利用国内航空产业链优势，以国企民企协同发展的模式培育本土供应链体系。在搭建国际化供应链体系方面，中国商飞公司推动国内外供应商成立合资企业开展了本土化生产。中国商飞公司的供应链体系划分中，金属结构件供应链以国内中航工业集团等成熟供应商为主；在复合材料方面因为国内先进技术层面仍存在差距，一些高技术产品，如机头风挡透明件、结构防火密封件、定制轴承和复杂拉杆等依旧依靠国外供应商提供，同时由国内供应商进行

6、持续攻关，尽早实现本土化；机载系统由于集成度及技术复杂性较高，主要选择通用电气、霍尼韦尔等国外供应商及合资公司。机体结构、机载系统作为民机核心组成部分，未来需求确定性高、价值量占机体结构、机载系统作为民机核心组成部分，未来需求确定性高、价值量占比较大。比较大。据波音公司预计，2023-2042 年 20 年期间全球预计新交付客机数量合计为 42595 架，其中单通道客机预计交付 32630 架，占比 76%，中国市场预计新交付单通道客机数量为 6470 架，占全球比重的 20%。未来 20 年，假设 C919 在全球（除中国）新交付单通道客机的份额占比为 0%-10%，对应需求量区间 0-25