1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业周报|医药生物（2137）乳腺癌专题：乳腺癌专题：治疗方式更新孕育投资机治疗方式更新孕育投资机会会 2024年09月02日2024年09月02日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/17 乳腺癌 3 个细分人群呈现不同的治疗更新，伴随新投资机会。适应症中 HER2 抗体、CDK4/6 抑制剂均是超过百亿美元市场规模的产品。HER2 阳性乳腺癌中 HER2 ADC，以及 HR 阳性乳腺癌中众多联用 CDK4/6i 的靶向药均有市场潜力，且风险可控。恒瑞医药

2、、中国生物制药布局相对全，Biotech 类企业则各针对其中的部分靶点进行开发或引进。推荐乳腺癌领域矩阵式布局的恒瑞医药、以及 CDK4/6 抑制剂报国内上市申请、恩沙替尼报 FDA 上市申请的贝达药业。夏禹 郑薇 SAC：S0590518070004 SAC：S0590521070002 bU8XaYeU9WaVfVfV7N9R7NpNnNmOtPlOmMzQfQqQtQaQpPxOMYqRmPwMpNvN请务必阅读报告末页的重要声明 2/17 行业研究|行业周报 glzqdatemark2 医药生物 8 月周报（8.258.30）乳腺癌专题：治疗方式更新孕育投资机会 投资建议：强于大市（维

3、持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、医药生物：处方外流持续推进，零售药店集中度提升2024.08.27 2、医药生物：供需齐振驱动血制品行业快速发展2024.08.13 投资看点 乳腺癌大市场 中国乳腺癌年新发数超过 35 万人，阿斯利康统计的 G7 国家年新发数达到 65 万人，发病人群基数大。根据弗若斯特沙利文的预计，到 2030 年全球乳腺癌市场规模达到 699 亿美元（10 年 CAGR10%），中国乳腺癌市场达到 172 亿美元（10 年CAGR8%）。国内乳腺癌药经历从化疗/内分泌药到抗体药再到靶向药/ADC的过程 国内药企乳腺癌产品不断升级。2020 年以前国内产

4、品主要是化疗药物和传统内分泌治疗药物。2020 年国产 HER2 类单抗药物上市，替代和分享曲妥珠的市场。2024年 ADC 药物和靶向药推进，我们预计 2024 年开始乳腺癌治疗中将会陆续迎来国产HER2 ADC 药物，同时多个不同靶点的靶向药也在自研和引进中。新药物上市带来的生存期延长，助力市场规模扩大。3 个细分人群治疗方式更新孕育投资机会 乳腺癌包括 3 个人群，HER2+/HR+/三阴乳腺癌。HER2+乳腺癌治疗中，T-DXd 击败T-DM1 成为 2 线疗法之一，参考 5 个 HER2 抗体药 2023 年合计 124 亿美元的销售额，新 HER2 ADC 具备前后线替代机会；HR

5、+乳腺癌中呈现 CDK4/6i 迭代、2 线治疗新靶向药开发 1 线联用 CDK4/6i、更后线 ADC 药物的趋势，由于 2023 年哌柏西利/瑞波西利/阿贝西利三款 CDK4/6i 全球销售额合计达到 107 亿美元，迭代、其他靶点联用的药物均具备市场潜力。三阴乳腺癌中，TROP2 靶点 ADC 药物已有产品上市，其他多个靶点 ADC 开发中。投资建议 乳腺癌中 HER2 抗体、CDK4/6 抑制剂均是超过百亿美元市场规模的产品。HER2 阳性乳腺癌中 HER2 ADC，以及 HR 阳性乳腺癌中众多联用 CDK4/6i 的靶向药均有市场潜力，且风险可控。恒瑞医药、中国生物制药布局相对全，B

6、iotech 类企业则各针对其中的部分靶点进行开发或引进。推荐乳腺癌领域矩阵式布局的恒瑞医药、以及 CDK4/6 抑制剂报国内上市申请、恩沙替尼报 FDA 上市申请的贝达药业。风险提示：风险提示：靶点同质化竞争风险；药物临床结果不及预期；药物长期使用的安全性不及预期-30%-13%3%20%2023/92023/122024/42024/8医药生物沪深3002024年09月02日2024年09月02日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/17 行业研究|行业周报 正文目录 1.乳腺癌大市场，不断创新.4 1.1 乳腺癌人群基数和市场规模大.4 1.2 国产药物：从化疗/内分泌到单抗，再到 ADC