1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 9 月 2 日 行业行业研究研究 全球电网投资持续发力，主配网与出口景气共振全球电网投资持续发力，主配网与出口景气共振 新型电力系统深度研究六 电力设备新能源电力设备新能源 电网板块具有较强的逆周期调节属性电网板块具有较强的逆周期调节属性，我国电网投资，我国电网投资有望持续增长有望持续增长。2023 年以来，消纳及出口打开了电网细分领域增长空间，相关企业盈利稳健增长，电网板块因此持续取得超额收益。我们通过复盘历史上我国电网投资增速与 GDP 增速、电网投资与电源投资之间的勾稽关系，认为加大电网投资是刺激经济发展的重要手段之一，并且电源

2、端的快速建设也需要相应的电网建设来进行匹配。当前来看，我国电网投资有望持续加速增长，国网和南网是其中的主要力量。全球电网投资持续发力，主配网与出口景气共振全球电网投资持续发力，主配网与出口景气共振。1 1）电力设备出口：）电力设备出口：近年来我国电力设备出口保持较高景气度。一方面，受益于 AI 快速发展推动数据中心加速建设、美国制造业回流、电网老化、新能源建设高景气等，变压器出口欧美仍能维持较快增速；另一方面，受 23 年高基数的影响，24 年电表出口整体增速有所下滑，但亚非拉市场增速仍较好。从海外企业的电力设备订单来看，需求仍保持高景气，我国电力设备出口有望持续受益。2 2）特高压：）特高压

3、：2023 年为我国特高压核准开工大年，2024 年将开工“两交三直”特高压项目，未来几年内特高压建设将延续高景气，特高压设备企业具有较强的业绩增长确定性，重点关注变压器、换流阀、组合电器等环节。此外，我国特高压出海已具备较为充分的经验积累，特高压柔直技术的应用已进入加速发展阶段，未来均具有较大的成长空间。3 3）配电侧：配电侧：构建新型电力系统是新时期电改的主要任务，配电侧建设亦是重点。2023 年我国配电网投资额为 2902 亿元，同比增长 5.37%，处于阶段性低点。未来受益于整体电网投资提升、新一轮农网改造开启、数字化转型加速、增量配电网改革推进等，我国配电网建设有望逐渐加速。投资建议

4、投资建议：从特高压到配电侧，电网投资与保障将持续增加，建议持续重点关注电力设备出口、特高压、配电侧等环节的投资机会。1 1）电力设备出口：）电力设备出口：亚非拉市场受益于当地经济发展所带动的电网基建加速，以及“一带一路”共建不断推进，我国电力设备出口有望持续向好；欧美市场则在AI 发展、制造业回流、电网更新、新能源建设加速的推动下，景气度仍将上行。我国电力设备出口景气有望延续，仍具有长期投资价值。建议关注三星医疗、思源电气、海兴电力、金盘科技、华明装备。2 2）特高压：）特高压：当前我国特高压建设是确定性事件，大基地建设因而可持续推进。23 年为我国特高压核准开工大年，未来几年内我国特高压建设

5、将延续高景气，相关企业具有较强的业绩增长确定性。此外，特高压出海和柔直未来也具有较大成长空间。建议关注平高电气、许继电气、中国西电、保变电气、国电南瑞。3 3）配电侧：配电侧：当前我国较为侧重主网投资，但分布式能源并网具有较大压力，我们认为在国内电网投资加速、新一轮农网改造开启、数字化转型加速、增量配电网政策持续推进的背景下，预计未来我国配网建设将持续完善，后续重点关注以旧换新以及数字化所带来的推动。建议关注东方电子、威胜信息、四方股份、安科瑞、国能日新、国网信通。风险分析：风险分析：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、海外地缘政治风险、配电侧及电网数字化建设不及预期、竞争加剧风险。买入（维

6、持）买入（维持）作者作者 分析师：殷中枢分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 联系人：邓怡亮联系人：邓怡亮 021-52523802 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 -40%-20%0%20%2023/09/012024/01/012024/05/02电力设备(申万)沪深300 资料来源：Wind 相关研报相关研报 电改加速新能源电价市场化新型电力系统报告（五）（2024-07-14）火电灵活性改造：电力系统灵活性的重要增量新型电力系统系列报告（四）（2024-04-09）电力需求侧响应：基于数字技术的灵活性调节方式新型