1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0909月月0202日日优于大市优于大市海兴电力（海兴电力（603556.SH603556.SH）盈利能力表现优异，全球化部署持续推进盈利能力表现优异，全球化部署持续推进核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评电力设备电力设备电网设备电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声证券分析师：王晓声010-88005313010-S0980520080003S0980523050002基础数据投资评级优于大市(首次评级)合理估值收盘价46.23 元总市值/流通市值22592/2259

2、2 百万元52 周最高价/最低价55.39/21.00 元近 3 个月日均成交额144.46 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告聚焦能源转型聚焦能源转型，提供智能产品和配用电解决方案提供智能产品和配用电解决方案。公司始创于 1992 年，聚焦能源转型，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案。分业务类型来看，公司智能用、配电产品收入占比较大，合计占比约96%。其中2023 年1）智能家电电控产品实现收入36.0亿元，占比86%；2）电源产品实现收入4.1亿元，占比10%；3）新能源产品实现收入1.6亿元，占比4%。公司公司20242024 年二季度实现净利润

3、年二季度实现净利润3.193.19 亿元，同比亿元，同比+22%+22%。公司2024 年上半年实现营收22.55 亿元，同比+20%；实现归母净利润5.33 亿元、同比+22%；毛利率为 44.20%，同比+5.75pct；净利率为23.64%，同比+0.39pct。公司2024 年二季度实现营收13.53亿元，同比+25%、环比+50%；实现归母净利润3.19 亿元，同比+22%、环比+49%；毛利率为 44.16%，同比+5.86pct、环比-0.09pct；净利率为23.60%，同比-0.45pct、环比-0.09pct。国内用电业务稳健增长，网外业务持续开拓。国内用电业务稳健增长，网

4、外业务持续开拓。2024 年上半年公司国内收入8.26 亿元，同比+24%。配用电业务方面，报告期内公司中标国网、南网电表订单分别为3.02、2.52 亿元，同比+21.56%、224.91%；网外业务方面，公司陆续中标光伏电站以及光储充等场景的成套配电设备采购项目。海外业务蓬勃发展，产能建设有序进行。海外业务蓬勃发展，产能建设有序进行。2024 年上半年公司海外收入约14.29 亿元，同比+18%，其中非洲/亚洲/拉美收入分别为4.58/4.31/3.99 亿元，同比+23%/+75%/+6%。产能建设方面，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。公司推进

5、全球化部署公司推进全球化部署，海外配用电海外配用电、新能源业务多头并进新能源业务多头并进。用电侧，公司拓展产品种类，推出新一代M2C 解决方案“Orca Pro”，并顺利实现交付和验收亚洲首个AMI 气表解决方案；配电侧，公司中标非洲市场的大用户费控装置项目，巴西市场的重合器产品以及非洲市场的环网柜产品亦实现突破有所中标；新能源业务方面，公司推进新能源渠道业务下沉，并着力发展中低压微电网项目，其中中压微网测试环境已通过海外客户验收，非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段。风险提示：风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：投资建议：预计公司 2024-20

6、26 年实现营业收入 51.9/58.4/66.9 亿元，同比增长 24%/13%/15%；实现归母净利润 11.7/13.5/15.8 亿元，同比增长 19%/16%/17%。当前股价对应 PE 分别为 19/17/14 倍。综合考虑 FCFF估值和相对估值，我们认为公司股价合理估值区间为 48.0-50.5 元，对应 2024 年动态 PE 区间为 20.1-21.2 倍，较公司当前股价有 4%-9%的溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入(百万元)3