1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明、Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 天坛生物(600161.SH)2024 年 09 月 02 日 买入买入（首次首次）所属行业：医药生物/生物制品 当前价格(元)：23.60 证券分析师证券分析师 周新明周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱： 吴明华吴明华 资格编号：S0120524050002 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-2.68-5.370.41 相对涨幅(%)1.83 0.769.21 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 天坛生物：天坛生物：血制品龙头发展潜

2、力血制品龙头发展潜力大，盈利能力有望持续提升大，盈利能力有望持续提升.投资要点投资要点 血制品行业血制品行业壁垒高壁垒高，集中度持续提高，集中度持续提高，有望有望利好头部企业利好头部企业：血制品行业壁垒高，市占率集中。从国际市场来看，2021 年 CSL、武田和 GRIFOLS 作为三大巨头，占领了全球近六成的市场，2023 年国内市场前 4 家血制品上市企业采浆量占国内采浆量 50%以上，行业高集中度背景下，有望利好头部企业进一步发展。天坛生物采浆规模与浆站数量行业领先，营收利润稳步增长，未来业绩增长前景良好。采浆站和采浆量持续增加采浆站和采浆量持续增加，单站采浆量提升单站采浆量提升潜力大潜

3、力大：依托集团的强大赋能，公司采浆站和采浆量在十四五期间迅速增长，截至 2024 年半年报，公司拥有 102 个单采血浆站，80 个在营浆站，2024 年上半年采浆量 1294 吨，占全国采浆量约 20%。2020-2023 年新增浆站 47 个。由于新增浆站较多，新浆站爬坡时间较短，2023 年，公司站均采浆量仅 30.6 吨，随着新建浆站产能与营运效率的不断提升，公司站均采浆量有望持续提升。公司公司品种品种批件批件齐全，齐全，潜在潜在利润改善空间大：利润改善空间大：2023 年公司吨浆收入与毛利率处于行业中游水平，白蛋白、静丙占血制品收入 89%；公司品种批件齐全，拥有 15 个品种、74

4、 个血液制品生产文号，处于行业首位。我们认为随着公司在因子等高毛利品种的逐渐发力，新品种层析静丙、重组 VIII 因子的不断放量，公司的利润水平有望获得改善。层析静丙全国首家层析静丙全国首家上市上市，有望为公司带来长期增量：，有望为公司带来长期增量：10%层析静丙拥有临床有效性、安全性等多方面优势，公司具有该品种的先发优势，截至 2024年 8 月末，国内仅天坛生物与泰邦生物获批，我们认为该品种放量前景良好，有望为公司的收入利润带来一定增量。盈利预测与估值盈利预测与估值：预计公司预计公司 2024-2026 年实现收入年实现收入 60.11/69.37/80.53 亿亿元，归母净利润元，归母净

5、利润 13.94/17.05/20.74 亿元。亿元。截止截止 2024 年年 9 月月 2 日日，对应对应2024-2026 年年 PE 33.5/27.4/22.5 倍倍，考虑到公司后续采浆量及利润率有考虑到公司后续采浆量及利润率有望望稳健稳健提升，首次覆盖，给予“买入”提升，首次覆盖，给予“买入”评级。评级。风险提示：风险提示：采浆量不及预期；新浆站获批不及预期；产品销售不及预期等风险。-26%-17%-9%0%9%17%26%34%2023-092024-012024-05天坛生物沪深300公司首次覆盖 天坛生物（600161.SH）2/22 Table_Base股票数据股票数据 总股

6、本(百万股)：1,977.37 流通 A 股(百万股)：1,977.37 52 周内股价区间(元)：20.06-26.67 总市值(百万元)：46,665.97 总资产(百万元)：15,139.38 每股净资产(元)：5.22 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)4,261 5,180 6,011 6,937 8,053(+/-)YOY(%)3.6%21.6%16.0%15.4%16.1%净利润(百万元)881 1,110 1,394 1,705 2,074(+/-)YOY