1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2626 Table_Page 跟踪研究|环保设备 证券研究报告 美埃科技（美埃科技（688376.SH）股权激励方案发布，高增长预期有望形成股权激励方案发布，高增长预期有望形成 核心观点核心观点：半导体洁净装备及耗材半导体洁净装备及耗材龙头企业龙头企业，订单，订单充裕下充裕下业绩业绩进入成长期进入成长期。公司是半导体领域洁净装备和耗材的国产化龙头，其品牌声誉、产品性能可对标海外全球龙头。受益于近年半导体国产化加速、医药等其他领域的业务扩张、耗材占比提高以及海外出口加速，公司业绩保持高增长。2017-2023 公司业绩公司业绩、订单订单保

2、持保持高增高增。2017-2023 公司收入、业绩CAGR 分别为 17.4%、24.9%；并于 2024H1 实现营业收入 7.57 亿元（同比+16.17%）、归母净利润 0.93 亿元（同比+20.64%）、毛利率29.6pct（同比+1.92%）。在下游需求高景气、产能持续放量的作用下，公司收入、业绩有望维持高增。根据公司 2024 年限制性股权激励计划（草案），其中对应对应 24 至至 26 年年收入收入考核目标值为考核目标值为 20.0、27.5、38.0亿元、对应目标值营收增速为亿元、对应目标值营收增速为 33%、38%、38%，触发值 17.0、22.5、29.0 亿元，对应预

3、期摊销总费用为 3735.56 万元。高增速激励目标设定下，充分彰显公司发展信心，高成长预期有望形成。半导体洁净设备优势显著，半导体洁净设备优势显著，国产替代与海外国产替代与海外扩张扩张共驱成长共驱成长。（1）国内国内市场：市场：公司作为国内半导体洁净设备龙头，有望受益于国产替代趋势，带动国产洁净设备需求大幅提升。同时伴随募投产能陆续正式投产，国产渗透率有望持续提升；（2）国外市场：国外市场：公司在产品实力与品牌声誉上已领先国内厂商并对标海外龙头，与 CAMFIL 和 AAF 国际巨头形成国内市场寡头竞争，未来国内市场产能扩张叠加国产替代红利，将带来广阔订单增量。盈利预测盈利预测与投资建议与投

4、资建议。预计公司20242026归母净利润2.45/3.12/3.91亿元，对应最新 PE 为 16.14/12.67/10.10，给予公司 24 年 23 倍 PE估值（大约 0.75 倍 PEG，2326 年归母净利润 CAGR 约为 31%）,对应合理价值 41.92 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示。订单不及预期；海外扩张不及预期；募投项目不及预期。订单不及预期；海外扩张不及预期；募投项目不及预期。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1227 1505 2189 2760 3155 增长率（%）6.7%22.7%4

5、5.4%26.1%14.3%EBITDA（百万元）170 223 356 446 526 归母净利润（百万元）123 173 245 312 391 增长率（%）13.7%40.8%41.4%27.4%25.4%EPS（元/股）1.19 1.29 1.82 2.32 2.91 市盈率（P/E）26.29 29.45 16.14 12.67 10.10 ROE（%）8.3%10.6%13.0%14.2%15.2%EV/EBITDA 21.13 21.24 9.93 7.24 5.39 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 28.88 元 合理价值 4

6、1.92 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2024-09-02 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No.BNX688 021-38003655 分析师：分析师：陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 请注意，陈龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：美埃科技（688376.SH）:耗材占比提升，海外市场持续开拓 2024-05-05 美埃科技（688376.SH）:业绩保持高增，订单迈入景气周期 2023-10-31 美