1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年年 08 月月 29 日日公司研究公司研究评级：增持评级：增持(首次覆盖首次覆盖)研究所：证券分析师：戴畅STable_Title极狐品牌标签强化，升级华为智选放量在即极狐品牌标签强化，升级华为智选放量在即北汽蓝谷（北汽蓝谷（600733）公司）公司专题专题研究研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/29表现1M3M12M北汽蓝谷-29.3%-11.9%25.1%沪深 300-3.3%-9.3%-13.5%市场数据2024/08/29当前价格（元）6.4352 周价格区间（元）3.56-10.61总市值（百万）35,837.6

2、3流通市值（百万）31,172.11总股本（万股）557,350.32流通股本（万股）484,791.81日均成交额（百万）1,131.65近一月换手（%）6.08投资要点投资要点:国内新能源汽车第一股，国内新能源汽车第一股，B 端业务稳健，端业务稳健，C 端业务探索中前进端业务探索中前进2018 年公司通过重大资产重组借壳上市，成为国内新能源汽车第一股，在 2013-2019 年连续 7 年蝉联中国纯电动汽车销售冠军。目前旗下三大品牌：北京（BEIJING）品牌以 B 端销售为主，极狐品牌（ARCFOX）面向 C 端，享界品牌（STELATO）开启华为智选模式合作。北汽蓝谷依托北汽集团，获得

3、集团优势资源支持，与全球知名汽车制造商麦格纳合资共同开启高端智造合作生产，提升高端智能化的新能源汽车生产制造能力；与华为深度合作，强化品牌及智能化布局。核心变化一核心变化一：极狐品牌预期向好极狐品牌预期向好-品牌标签逐渐清晰品牌标签逐渐清晰，2024 年迎来年迎来产品大年产品大年公司在探索中前进，极狐品牌前期发展因为以下三大原因导致销量承压：1）品牌认可度不够；2）渠道网点较少，营销投入不足；3）智能化产品配置定价较高且智能功能竞争力不强。展望未来，公司积极总结经验，2024 年存在以下 3 大向好转变突破点：1）以考拉为代表，尝试场景化造车，产品聚焦母婴市场，打造差异化竞争优势；2）品牌标签

4、强化，主打“安全标签”，产品+营销围绕标签定义和宣传，核心解决品牌认可度不足问题；3）产品定价回归主流价格区间，极狐主销车型带动品牌销量提升。2024 年极狐品牌通过主力产品阿尔法 T5/S5 定价回归至 15-20 万元价格区间，产品性价比与核心竞品相比具有竞争力。核心变化二核心变化二：华为与北汽蓝谷华为与北汽蓝谷-升级智选升级智选，携手共进携手共进，华为品牌强华为品牌强势赋能势赋能公司与华为合作 6 年，历经波折，共同探索与成长。公司与华为 2024 年发布鸿蒙智选车型享界 S9，定位中大型轿车。S9的目标市场内，自主品牌车型竞争较少，而有不少合资外资明星车型代表（奔驰 E 级、宝马 5

5、系、奥迪 A6L）。华为赋能下享界 S9定位精准，产品定义符合其定位，在 40 万元级别中大型轿车中竞争力较强，销量有望超预期。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级公司集合北汽集团资源支持，极狐品牌标签清晰，配合产品营销聚焦安全属性。此外，公司与华为合作升级为鸿蒙智选，华为从品牌到渠道全面赋能，首款车型享界 S9 产品定位清晰明确，竞争力较强。我们看好公司未来发展，预计公司证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22024-2026 年实现营业收入 227.42、485.17、592.08 亿元，同比增速为 59%、113%、22%；实现归母净利润-42.08、-21.87、8.01 亿元，同

6、比为减亏、减亏、扭亏；EPS 为-0.76、-0.39、0.14 元，对应当前股价的 PS 估值分别为 1.6、0.7、0.6 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示整体乘用车市场发展不及预期；市场竞争加剧导致业绩不及预期；竞争格局变化导致新车销量不及预期；经营性问题导致销量不及预期；与华为合作进展不顺利带来的不确定风险；新品牌宣传力度不足导致车型销量不及预期；相关车型并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。Table_Forcast1预测指标预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）14319227424851759208增长率(%)5059113