1、行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 国防军工/航空装备 2024 年 08 月 29 日 国之重器，放量在即 看好国产大飞机产业链系列报告之一 相关研究-证券分析师 韩强 A0230518060003 武雨桐 A0230520090001 穆少阳 A0230524070009 研究支持 田昕 A0230124060003 联系人 田昕(8621)23297818 本期投资提示：国产大飞机 C919 放量在即，有望打破波音空客双寡头垄断格局。大飞机产业链具有战略意义与潜在经济价值。全球维度上看，波音与空客占据九成以上市场份额，大飞机产业呈现显著“双寡头”垄断格局，主要在于三大因素铸就行

2、业高壁垒，后来者难以入局：1）研发成本高规模效应显著，受市场容量影响新机型盈亏平衡难；2）大飞机系统集成复杂，供应链整合能力要求高；3）存在政策及贸易壁垒，国外适航证取证难度提升。我国大飞机历经测绘仿制、艰辛探索、以市场换技术、自主研制四个阶段，于2023 年 5 月圆满完成首次商业飞行，目前 C919 确认订单及意向订单超 1700 架，预计在 5 年内年产能规划将达到 150 架/年，商飞具备破局能力。预计我国未来二十年成就万亿美元航空市场，商飞有望填补供需缺口，成为世界第三大供应商。目前国内已形成以商飞集团为产业链主导、以商发为国产发动机产业链主导、各级供应商竞争格局稳定的大飞机产业链。

3、根据商飞、空客及波音年报预测，2023-2042 年我国新机交付价值量将占全球交付价值总量的 21.8%，我国客机交付未来将实现万亿美元市场。目前全球供应链零部件短缺问题频出，波音空客供需缺口逐渐拉大，十年后国内各大航司将陆续退出老旧机型，C919 量产有望填补供需缺口。大飞机产业链主要包括发动机、机体结构及机载系统三大环节。1）发动机：价值量占比高，关注长江系列发动机各环节国产替代，重点推荐深度参与长江系列发动机研制的航宇科技及航亚科技；2）机体结构：目前国产化程度较较高，重点关注价值量高环节核心配套商，重点推荐参与核心部件研制及产品价值量高的中航西飞，深度参与机体锻造环节的三角防务及中航重

4、机，高端原材料领域的西部超导及宝钛股份、中航高科及光威复材；3）机载系统：目前国产化程度低，主要由国内外多家企业及合资公司提供关键部件和系统，重点关注核心系统国产替代，重点推荐民用机载系统核心供应商中航机载；4）维修：中国维修市场规模预计 2031 年翻一番，未来发展潜力巨大。风险提示：产能建设不及预期；全球供应链短缺风险；国际市场开拓不及预期。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共62页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 1）发动机：价值量占比高，关注长江系列发动机各环节国产替代，重点推荐深度参与长江系列发

5、动机研制的航宇科技及航亚科技；2）机体结构：目前国产化程度较较高，重点关注价值量高环节核心配套商，重点推荐参与核心部件研制及产品价值量高的中航西飞，深度参与机体锻造阶段的三角防务及中航重机，高端原材料领域的西部超导、宝钛股份、中航高科及光威复材。3）机载系统：目前国产化程度低，主要由国内外多家企业及合资公司提供关键部件和系统，重点关注核心系统国产替代，重点推荐民用机载系统核心供应商中航机载。原因与逻辑 三大因素铸就行业高壁垒，国产大飞机有望破局。1）研发成本高规模效应显著，受市场容量影响新机型盈亏平衡难。根据商飞预测，我国将成为全球最大单一航空市场，C919 在手订单充足；2）大飞机系统集成复

6、杂，供应链整合能力要求高。商飞已建立起围绕“主制造商-供应商”模式下的三类供应商体系（I 类供应商、II 类供应商、III 类供应商）；3）存在政策及贸易壁垒，国外适航证取证难度提升。国产大飞机发动机、分系统集成商和机载设备供应商均为全球行业巨头，产品有较强的说服力，对于国产大飞机进入国际市场有推动作用。国内外需求维持高景气，国产大飞机产能逐渐提速。1）需求侧：中国航空市场将成为全球航空重要增长引擎，预计 2023-2042 将有约 9171 架新机交付，价值约 1.4万亿美元，约占全球新机交付价值总量的 21.8%。受供应链零部件短缺影响，波音与空客供需缺口逐步拉大，此外十年后各大航司将陆续