1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 Table_Page 中报点评|证券 证券研究报告 中信证券中信证券(600030.SH/06030.HK)业绩业绩稳健龙头地位稳固，均衡发展国际化优势突出稳健龙头地位稳固，均衡发展国际化优势突出 核心观点核心观点：公司披露公司披露 2024 年中报，业绩稳健年中报，业绩稳健，杠杆回升，杠杆回升。上半年营收 301.83 亿元，同比-4.18%；归母净利润 105.70 亿元，同比-6.51%。净资产 2845亿元，同比+8.23%；剔除代理款项的杠杆倍数由 2023 年末的 4.27 倍升至 2024H1 的 4.43 倍。管理费用率 44.7

2、%，同比下降 0.3pct。业务均衡发展，重资产占比提升业务均衡发展，重资产占比提升至至 48%。据公司 2024 半年报数据，投资净收益（含公允）为 119 亿元，同比+0.4%；投行业务收入 17.35亿元，同比-54.6%。经纪业务 48.80 亿元，同比-7.8%，其中代销收入 7.09 亿元，同比-11%。资管（含基金）49.14 亿元，同比-1.1%。利息净收入 11.2 亿元，同比-47.4%，其中两融利息收入 34 亿元，同比-18%，买入返售利息收入 13.3 亿元，同比+55%。轻资产的轻资产的泛财富管理高质量发展，泛财富管理高质量发展，投行龙头效应、国际化深入投行龙头效应

3、、国际化深入。2024 上半年中信资管收入同比-4%，规模 14564 亿元，同比-3%，私募资管市占率13.23%，同比下降1.5pct；华夏基金规模21585亿元，同比+19.8%。财富管理方面托管客户资产规模较年末实现正增长，扩大国际化服务半径与内涵，境外财富管理产品销售规模和收入稳定增长。重资产方面重资产方面，2024 上半年自营投资收益合计 85.3 亿元，同比-10%；其他权益工具投资由年初 95 亿元大幅提升至 670 亿元。公司大力发展非方向性客需业务，做市排名前列，利率产品销售规模保持同业第一，境外股权衍生品提供跨时区的全球一站式投资交易服务，应付客户保证金达到 1378 亿

4、元，同比+0.5%；一级子公司受市场波动影响由盈转亏。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。龙头券商做大做强的政策导向与竞争优势日益凸显，公司有望持续受益机构化、国际化进一步崛起。预计公司 2023-2024年每股净资产为 19.23 元、20.58 元，参考近五年 1.0X-2.2XPB 的估值中枢给予公司 2024 年 1.2xPB 估值，A 股合理价值为 23.08 元/股；考虑 A/H 溢价，H 股合理价值为 14 港币/股，维持 AH 股“买入”评级。（HKD/CNY=0.91）风险提示：风险提示：市场竞争加剧、波动加大导致业绩不达预期，佣金率下滑等。盈利预测：盈利预测：CNY 2

5、022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）65109 60068 59776 64577 70606 增长率（%）-14.9%-7.7%-0.5%8.0%9.3%归母净利润（百万元）21317 19721 20111 22883 26362 增长率（%）-7.7%-7.5%2.0%13.8%15.2%EPS（元/股）1.44 1.33 1.36 1.54 1.78 市盈率（P/E）13.28 13.85 13.58 11.94 10.36 市净率（P/B）1.34 1.02 0.96 0.90 0.84 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公

6、司评级 买入买入-A/买入买入-H 当前价格 18.43 元/11.18 港元 合理价值 23.08 元/14 港元 前次评级前次评级 买入买入/买入买入 报告日期 2024-08-29 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 分析师：分析师：严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-88286912 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：中信证券(600030.SH/06030.HK):投