1、 龙佰集团(002601)/化学原料/公司深度研究报告/2024.08.27 请阅读最后一页的重要声明！钛白粉全球龙头，钛全产业链布局打造核心优势 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-08-27 收盘价(元)15.36 流通股本(亿股)23.65 每股净资产(元)9.75 总股本(亿股)23.86 最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 分析师分析师 梅宇鑫 SAC 证书编号：S0160524070002 相关报告 公司为全球钛白粉龙头企业，公司为全球钛白粉龙头企业，产能占比不断

2、增长产能占比不断增长：中国为钛白粉生产大国，2023 年产能占全球产能达 55%。公司当前具备钛白粉产能 151 万吨/年，产能占比全国达 25.91%。2019-2023 年，公司钛白粉产量从 62.99 万吨提升至119.14 万吨，占全国总产量的比例也从 18.64%提升至 29.81%，市占率稳步提升。依托于公司领先的产能规模以及产品质量优势，公司市占率有望突破30%。公司钛矿公司钛矿可可部分部分自自产产，享有成本优势及技术优势，享有成本优势及技术优势：钛矿具备较高稀缺属性，对进口的依赖度较高，我国钛精矿 2023 年进口依存度为 33.3%，价格维持高位。公司拥有钛精矿自产能力，20

3、23 年自给率超过 50%，成本优势显著。在生产端，公司同时具备硫酸法及氯化法生产钛白粉能力，其中氯化法工艺领先，公司每吨氯化法钛白粉仅需要消耗 1.06 吨富钛料，相较于其他氯化法钛白粉生产企业单耗低约 7.5%-13%；单吨投资额约 700 元/吨，相较于其他氯化法钛白粉生产企业低约 71%-186%；同时，在钛矿可部分自给自产高钛渣的情况下可有效降低高钛渣价格波动对整体利润的影响。海绵钛及新能源材料多点开花，为公司带来业绩增量海绵钛及新能源材料多点开花，为公司带来业绩增量：我国海绵钛产量快速增长，2024 年上半年海绵钛实现零进口，从净进口国家转变为净出口国家。公司目前已成为全球最大的海

4、绵钛生产企业，根据公司公告计算，2023 年，公司海绵钛市占率达到 22.41%；2024 年 5 月，云南国钛和甘肃国钛海绵钛项目顺利投产达产后，现共有 8 万吨/年海绵钛产能。新能源方面，公司拓展建成“钛、锆、锂”三条产业链，使得钛产业与锂电产业耦合发展、高效融合。投资投资建议建议：钛白粉龙头地位稳固，钛全产业链广度及深度助力增厚公司业绩。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 282.88/308.83/332.59 亿元，归母净利润 35.25/43.52/57.76 亿元。对应 PE 分别为 10.40/8.42/6.35 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示

5、：限售股解禁风险和股权质押风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)24113 26765 28288 30883 33259 收入增长率(%)17.25 11.00 5.69 9.17 7.69 归母净利润(百万元)3419 3226 3525 4352 5776 净利润增长率(%)-26.88-5.64 9.24 23.49 32.71 EPS(元/股)1.46 1.38 1.48 1.82 2.42 PE 12.96 12.41 10.40 8.4

6、2 6.35 ROE(%)16.42 14.35 14.83 16.99 20.57 PB 2.17 1.82 1.54 1.43 1.30 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 08 月 27 日收盘价计算）-25%-14%-2%9%20%31%龙佰集团沪深300上证指数化学原料 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 钛白粉领先制造商，上下游一体化优化成本钛白粉领先制造商，上下游一体化优化成本.5 1.1 基本概况：专注钛白粉制造，全产业链布局整合先锋基本概况：专注钛白粉制造，全产业链布局整合先锋.5 1.2 公司股权