1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3333 Table_Page 行业专题研究|保险 2024 年 8 月 27 日 证券研究报告 保险行业保险行业 准则变化下准则变化下的的保险公司保险公司经营大变革（一）经营大变革（一）：新会计准则联动实施新会计准则联动实施影响影响 分析师：分析师：刘淇 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260520060001 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE.no:BOB667 0755-82564292 0755-82535901 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动

2、。核心观点核心观点：上市险企于 2023 年实施新会计准则，非上市险企将于 2026 年实施。IFRS9 是资产端的改变，包括金融资产的重分类和减值计提方式：是资产端的改变，包括金融资产的重分类和减值计提方式：（1）金融资产由四分类变为三分类，FVTPL比重相较于旧准则下小个位数的比例大幅提升，如 23 年的平安、国寿、太保、新华占比分别为 23.6%、30.1%、25.8%、28.5%，其中股票+基金的占比为新华（12.9%）=太平（12.9%）国寿（11%）人保（10.2%）太保（10.1%）平安（5.6%），预计资本市场波动对利润的影响幅度依次排序。另外 FVOCI 的债权工具和权益工具

3、，权益工具的累计浮盈/亏后续不得计入损益表，但债权工具可转入损益表；（2）减值模型由已发生损失变为预期信用损失，但仅影响 AC 和 FVOCI-债权，权益资产仅长股权需计提减值，且方式不改变。IFRS17 是负债端的改变，包括：（是负债端的改变，包括：（1）损益确认方面）损益确认方面，保险合同定义调整，“保险服务收入”首先剔除投资成分（如满期给付、年金给付等），其次由“收付实现制”变为“权责发生制”，即收入分摊至保险期间确认，寿险受影响较大导致营业收入大规模下降，财险受影响较小；（2）保险合同负债）保险合同负债=履约现金流量履约现金流量+合同服务边际合同服务边际=预预期现金流现值（期现金流现值

4、（BEL）+非金融风险调整（非金融风险调整（RA）+合同服务边际（合同服务边际（CSM），较旧准则的改变：），较旧准则的改变：一是计算保险合同负债的折现率由 750 曲线调整为即期利率，折现率的波动变大导致保险合同负债大幅波动，但 IFRS17 给予保险公司 OCI 选择权，即将折现率引起的保险合同金融变动额计入其他综合收益，而旧准则下直接增减当期损益；二是保单未来盈余的后续计量变化，旧准则下保单未来盈余（剩余边际）锁定，但 IFRS17 下保单未来盈余（合同服务边际 CSM）滚动计量，不仅吸收非经济假设调整（即死亡率/退保率等假设变化导致的负债变动），另外浮动收费法对应资产的公允价值变动归属

5、于保险公司部分被 CSM 吸收，有助于降低利润波动，如平安 23 年的CSM 吸收-463.7 亿元的非经济假设调整和 66.4 亿元的 VFA 保险合同金融变动；三是引入一般模型法（传统险）、浮动收费法（分红险和万能险）和保费分配法（短期险）计量模型，主要是负债后续计量的差异；（3）资产负）资产负债表和利润表变化，区分保险服务业绩和投资业绩。债表和利润表变化，区分保险服务业绩和投资业绩。新会计准则实施导致利润波动加大、营收规模下降、债券大部分重分类至新会计准则实施导致利润波动加大、营收规模下降、债券大部分重分类至 OCI、但、但 EV 价值评估逻辑、产品策价值评估逻辑、产品策略和偿付能力体系

6、不改变。略和偿付能力体系不改变。投资建议投资建议：上市公司已上市公司已平稳过渡平稳过渡新会计准则的实施新会计准则的实施，推荐中国太保（，推荐中国太保（A/H）、中国财险（）、中国财险（H）、中国人寿（）、中国人寿（A/H）、）、中国平安（中国平安（A/H）。）。风险提示风险提示：长端利率下行，权益市场波动剧烈，资负不匹配加剧。相关研究相关研究：保险行业:7 月保费点评-寿险高景气度依旧，财险保费稳健增长 2024-08-18 保险行业:预定利率下调缓解利差损风险，报行合一深化提高费差益贡献 2024-08-04 保险行业:6 月行业保费点评-人身险延续高景气度，财险保持稳健增长 2024-07