1、证券研究报告行业深度报告公用事业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业深度报告 万家中证全指公用事业万家中证全指公用事业 ETF 投资价值分析投资价值分析 2024 年年 08 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 行业走势行业走势 相关研究相关研究 核电核准提速&四代核电推进，2024M1-7 全社会用电量同增 7.7%2024-08-26 核电核准提速+四代核电推进，彰显核电长期成长性 2024-08-20 增持（维持）Table_

2、Tag Table_Summary 投资要点投资要点 万家万家中证中证全指全指公用事业公用事业 ETF（基金代码：560620，场内简称：全指公用 ETF）于 2024 年 8 月 27 日发行。基金经理为贺方舟。基金紧密跟踪标的指数（指数代码：000995.CSI），追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金管理费率 0.50%，托管费率 0.10%。中证全指公用事业指数中证全指公用事业指数（CSl All Share Utilities Index，指数代码：000995.CSI，指数简称：全指公用）从中证一级行业中选取 50 只业务涉及公用事业的上市公司作为指数样本，以反映公用事业行业内较具代

3、表性与可投资性的上市公司证券的整体表现。公用事业稳健增长，高质量发展迎转型机遇。公用事业稳健增长，高质量发展迎转型机遇。公用事业包括电力、燃气、水务、交通等基础设施服务领域，是国家经济发展的重要支柱，是保障民生的重要基础设施。受益于人口、城镇化率、居民生活水平、社会经济发展等多因素推动，中国公用事业行业持续成长。细分行业看，1）电力：电力：全社会用电持续提升，构建新型电力系统；2）水务：水务：供水污水产能增速放缓，直饮水+厂网一体化提供增量；3）燃气：燃气：清洁能源转型，渗透率提升具备长期成长性。格局集中收益稳定。格局集中收益稳定。由于公用事业服务的民生保障、经济发展支持的特殊属性，竞争格局较

4、为集中，项目获取及运营中，政府、央国企竞争力较强。以特许经营的模式开展项目运营，获取合理的收益回报，收入来以特许经营的模式开展项目运营，获取合理的收益回报，收入来源来自消费者与政府，项目收益确定性强。源来自消费者与政府，项目收益确定性强。价格要素改革启航开启新成长周期。价格要素改革启航开启新成长周期。随着公用事业行业持续发展，居民民生与经济发展对于公用事业服务提出更高要求，公用事业价格机制现状与行业可持续发展之间的矛盾暴露，财政补助缺口增大、交叉补贴、资源价值扭曲等问题，正驱动公用事业迎来新的一轮市场化价格要素改革。改革背景下，1）公用事业盈利长期可持续得到提振，并驱动新一轮成长；2）现金流得

5、到改善，纯正红利资产特性得到进一步彰显；3）市场化鼓励超额收益，优质公用事业公司 Alpha 得到体现。指数成分股权重相对集中指数成分股权重相对集中，电力电力行业权重行业权重过半过半。截至 2024 年 8 月 16日，指数平均自由流通市值为 203.4 亿元，前十大成分股权重合计为62.35%，指数成分股权重相对集中。指数覆盖了 10 个申万三级行业，其中水力发电 5 只、火力发电 17 只，两个行业权重(2024/8/16)占比分别为 28.74%、27.00%，合计达 55.74%。指数年化收益和夏普比率均高于同期宽基和同类行业指数。指数年化收益和夏普比率均高于同期宽基和同类行业指数。指

6、数基日2004/12/31 至 2024/8/16 的投资区间内，累计收益率为 171.28%。对比市场其他指数近 5 年风险收益，中证全指公用事业指数年化收益达6.21%，收益表现远优于市场主要宽基指数和行业指数。年化夏普比率0.33，大幅领先于其他指数，说明中证全指公用事业指数单位风险下的收益能力较强。PE 估值估值下降下降+高增速凸显配置价值。高增速凸显配置价值。截至 2024 年 8 月 16 日，中证全指公用事业指数指数的市盈率为 18.30 倍，市净率为 2.00 倍，两者中值(2011/9/5-2024/8/16)分别为 18.93 倍、1.72 倍，当前 PE 估值低于中值，P