1、证券研究报告北交所公司深度报告塑料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 富恒新材（832469）改性塑料专精特新“小巨人”，募投产能落地改性塑料专精特新“小巨人”，募投产能落地打开成长空间打开成长空间 2024 年年 08 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S06001221

2、20031 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.43 一年最低/最高价 5.26/20.94 市净率(倍)1.46 流通A股市值(百万元)486.76 总市值(百万元)906.28 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.40 资产负债率(%,LF)53.25 总股本(百万股)140.95 流通 A 股(百万股)75.70 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）467.59 579.

3、61 724.23 883.21 1,019.84 同比 14.00 23.96 24.95 21.95 15.47 归母净利润（百万元）45.68 57.68 76.54 103.29 118.52 同比 27.95 26.26 32.71 34.94 14.74 EPS-最新摊薄（元/股）0.32 0.41 0.54 0.73 0.84 P/E（现价&最新摊薄）19.84 15.71 11.84 8.77 7.65 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 富恒新材：改性塑料富恒新材：改性塑料专精特新专精特新“小巨人小巨人”。公司从事改性塑料的研发、生产、销售和相关

4、技术服务，产品包括苯乙烯类、改性工程塑料类、聚烯烃类等，应用于家用电器、消费电子、汽车零部件等领域。公司自 1993年成立之初就专注于改性塑料的自主研发、性能提高和生产工艺优化，并由此拥有深厚技术积累，能满足诸多个性化定制需求。近年来，公司业绩体量持续增长，2024Q1 实现营业收入 1.74 亿元，同比增长 50.44%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比增长 112.29%。分业务来看，公司积极优化产品结构，减少中低端/低毛利产品，为其他高附加值产品释放产能，销售结构由 2019 年的以苯乙烯类业务为主逐渐转变为 2023 年的以苯乙烯类、改性工程塑料业务为主。其中，改性工程塑料业务占比

5、由 2019年的 18%增加至 2023 年的 42%；苯乙烯类业务占比由 2019 年的 79%下降至 2023 年的 44%。消费电子叠加汽车产量回升，拉动改性塑料需求增长消费电子叠加汽车产量回升，拉动改性塑料需求增长。改性塑料的主要下游应用领域分别为家用电器、消费电子和汽车零部件：1）家用电器）家用电器为改性塑料行业最重要的下游产业之一，未来随着家电消费升级和换新需求落地，家电用改性塑料需求将呈现上升趋势。2）消费电子）消费电子领域，改性塑料因其较好的电性能、阻燃性能、易于加工等特点使其替代普通塑料成为趋势。3）汽车）汽车领域，改性塑料在轻量化、低气味、机械强度、抗冲击性、韧性和易塑性等

6、方面能较好满足汽车产业设计要求，车用改性塑料市场需求预计将持续上涨。根据华经产业研究院数据，2017-2023 年我国改性塑料产量由 1,676 万吨提升至 2,976 万吨，年均复合增长率为 10.04%，预计 2024 年整体市场规模将达到 3107 亿元。配方优化及定制优势深厚，募投项目落地打破产能限制。配方优化及定制优势深厚，募投项目落地打破产能限制。1）配方优势：）配方优势：公司基于长期项目开发经验，已积累上万条改性塑料技术配方数据，为实现改性塑料的高刚性、高抗冲击性、阻燃性、耐温、导热、高光、耐化学等特色功能性特点打下坚实基础，可满足各种应用场景产品性能和客户定制化需求。2）客户优