1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的信信息息披披露露和和重重要要声声明明证证券券研研究究报报告告通通信信推推荐荐(维维持持）重重点点公公司司重点公司评级中际旭创增持新易盛增持天孚通信增持中瓷电子增持鼎通科技增持来源：兴业证券经济与金融研究院相相关关报报告告【兴证通信】周观点：美股AI 反 弹 下 的 光 模 块 机 会 2024-08-20【兴证通信】周观点：中国移动发布财报，运营商配置价值不变2024-08-11【兴证通信】周观点：北美大厂资本开支总结2024-08-04emailAuthor分分析析师师：章章林林S0190520070002代代小小笛笛S0190521090001仇仇新

2、新宇宇S0190523070005朱朱锟锟旭旭S0190524040001许许梓梓豪豪S0190524070002assAuthor研研究究助助理理：王灵境投投资资要要点点summary本篇报告是 AI 洞察系列深度第三篇，研究视角聚焦在组网结构，更多从集群组网变化来分析硬件架构的技术演进趋势以及对算力产业链投资机会影响。AI 组组网网走走向向更更大大规规模模集集群群，单单节节点点和和节节点点间间网网络络性性能能要要求求持持续续提提升升。AI 网络由服务器交换机光/铜连接硬件构成，Scaling Laws 驱动算力集群规模快速增长，为迎合更大 AI 集群变化，在在单单网网络络节节点点追追求求带

3、带宽宽提提升升，即即 Scale up；在网络整整体体规规模模上上追追求求更更大大承承载载力力，即即 Scale out，成成为为确确定定性性趋趋势势。Scale up：满满足足分分布布式式训训练练通通信信要要求求，提提升升节节点点带带宽宽，带带动动节节点点内内部部互互联联需需求求提提升升。大模型训练主要采用分布式训练架构，对应张量并行、流水线并行及数据并行的混合并行策略，其中张量并行对通信的要求最高，常常发生在服务器（超节点）内部，做大超节点规模，内部互联带宽提升优优先先级级更更高高，升升级级压压力力更更大大。英英伟伟达达目目前前通通过过 GB200 形形态态+NVLINK 协协议议进进行行

4、超超节节点点规规模模迭迭代代并并采采用用铜铜互互连连方方案案，推推动动铜铜互互联联新新市市场场需需求求爆爆发发。短短期期铜铜有有望望主主导导 Scale up互互连连，长长期期来来看看伴伴随随带带宽宽升升级级，铜铜互互连连传传输输距距离离限限制制或或推推动动光光互互联联方方案案替替代代。Scale out：做大 AI 集群规模，除了单节点带宽提升，节点之间的互联要求也将提升，AI 集群组网规模已正式步入 10 万卡阶段，集群规模提升带来的带宽提升将推动交换机、光模块迭代，缩短产品周期并巩固行业竞争格局。1）交交换换机机环环节节：单单卡卡容容量量升升级级，模模块块化化设设计计增增加加交交换换机机

5、端端口口数数，快快速速提提升升网网络络承承载载能能力力。单交换机芯片容量升级加快（当前主流方案为 51.2T，博通预计下一代 102.4T 容量交换芯片有望在 2025 年发布），为满足更快速的带宽提升要求，交换机厂商开始布局模模块块化化方方案案，通过提高交换机端口数来快速满足组网需要，有望提升交换机的价值量。2）光光模模块块环环节节：总总需需求求高高增增长长，硅硅光光有有望望加加速速。总需求增长仍跟 AI 算力增长成正比关系，产品快速迭代巩固当前竞争格局；在技术迭代上，硅硅光光有有望望在在国国内内光光模模块块龙龙头头推推动动下下，大大幅幅提提升升 1.6T 阶阶段段渗渗透透率率，并有望逐步推

6、动 CPO形态产品的量产。投投资资建建议议：Scaling Laws 驱动 AI 算力集群规模快速提升，超节点内部带宽升级优先级更高，机柜内部硬件核心受益，节点间互联带宽亦快速增长，交换机模块化，光模块硅光渗透率提升趋势确定。光光模模块块、铜铜互互连连、以以太太网网交交换换机机核核心心受受益益。重重点点推推荐荐：新易盛、中际旭创、天孚通信、鼎通科技等；建建议议关关注注：光迅科技、华工科技、盛科通信、紫光股份、锐捷网络、源杰科技等。风风险险提提示示：以太网交换机在 AI 市场进展不及预期，AI 应用进度不及预期，竞争加剧。titleA AI I 深深度度洞洞察察系系列列报报告告(三三)：S Sc