1、证券研究报告|行业深度 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力设备电力设备 光伏行业：国内需求筑底向上，出海中东瞄准高溢价市场光伏行业：国内需求筑底向上，出海中东瞄准高溢价市场 光伏行业现状：周期光伏行业现状：周期+成长逻辑并没有改变成长逻辑并没有改变。1）当前，市场担忧主动去库时间过长，光伏行业成为纯周期行业。2024 年装机需求可能进入“缓步增长”阶段。主动补库周期中极端的产能扩张，导致产业链价格快速下行。2）我们认为，成长性依然是此轮光伏下行周期中重要的托底因素。目前需求端遇到的诸多问题均是光伏发电成长到主力能源中必然遇到的瓶颈和阵痛。只是这次阵

2、痛足够激烈，可能引发大规模出清，但同时也是光伏行业促生破坏式创新、促生破坏式创新、改善行业格局、构筑技术壁垒改善行业格局、构筑技术壁垒的极佳机会。因此，光伏研究需要从供给端追踪高频数据，转变至跟踪需求数据、推导需求景气度的后续走势。我们认为，需求端的成长性依然是影响行业的重要特征，是行业下行中重要的托底因素。国际市场国际市场光伏需求展望：瞄准高溢价市场，光伏产能出海中东光伏需求展望：瞄准高溢价市场，光伏产能出海中东。中欧市场起量不增利，高溢价市场仍是利润突破口。2023 年下半年光伏主产业链企业受价格下行影响，均进入亏损区间。高溢价市场仍可保障一体化组件厂及产业链出海产能实现较强盈利。此外，东

3、南亚绕道出口美国带来超额盈利，但绿色通道即将结束，因此产能出海中东成为出口美国新通道。布局中东理由：布局中东理由：1）打通渠道，维持高溢价市场份额。2024 年 7 月 16 日，阳光电源宣布与沙特 ALGIHAZ 签约共建全球最大储能项目。同日，晶科能源和 TCL 中环也相继宣布重磅投资计划，项目均位于沙特。根据目前已公告信息，光伏产业链硅料/硅片/电池/组件均已官宣出海中东，我们认为目标仍是出口高溢价美国市场。2）中东各国能源转型，大力发展光伏产业。近两年来，中国光伏产品加速进入中东。2022-2023 年，我国对中东和北非的光伏组件出口连续突破 10GW，尤其是沙特、阿联酋两个国家增长迅

4、速。以沙特为例，我国 2022 年对该国的光伏组件出口额是 3.1 亿美元，后一年就达到 13.4 亿美元，沙特也成为中国组件第六大出口国。国国内内市场光伏需求展望：市场光伏需求展望：内需、外需上量进行时内需、外需上量进行时。1）中国政府出台多项政策，支持光伏发电，尤其是解决消纳问题。2）大基地项目如火如荼，集采招标依然火热。显示出内需的强劲增长，预计下半年招标情况可能再创新高，风光大基地所能增加的装机潜力有望开启新一轮光伏需求周期。3）国内组件出口同比稳增，单月稳定在 20GW 以上。分市场看，除了欧洲受到供应链价跌等因素影响出现跌宕，其他地区的组件需求依然维持高景气上升趋势。其中，亚太、中

5、东等新兴市场实现同比翻倍增长。风风险提示：险提示：国内光伏装机需求不及预期风险，海外光伏装机需求不及预期风险，光伏产业链竞争格局恶化风险。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 杨润思杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱： 相关研究相关研究 1、电力设备：新型电力系统行动方案重点在网，7 月国内新能源车渗透率再创新高 2024-08-11 2、电力设备：浙江 2.5GW 海风项目获批核准，新能源车 7 月销量持续向上 2024-08-04 3、电力设备：电网投资上调首超 6000 亿元，甘肃浙江柔直已核准静待招标 2024-07-28 重点标的重点标的

6、 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 03800.HK 协鑫科技 买入 0.09 0.09 0.20 0.33 13.60 11.82 5.54 3.37 603806.SH 福斯特 增持 0.99 1.12 1.39 1.65 25.20 13.43 10.84 9.15 688223.SH 晶科能源 增持 0.74 0.76 0.99 1.10 10.20 9.20 7.08 6.39 688599.SH 天合光能 增持 2.55 3.99 4.5