【公司研究】德林海-首次覆盖报告：湖库蓝藻治理领军企业重点关注运营维护业务未来发展-20200815（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 8 月 15 日 德林海（688069.SH） 湖库蓝藻治理领军企业，重点关注运营维护业务未来发展 德林海（688069.SH）首次覆盖报告 公司动态 我国湖库蓝藻治理领军企业我国湖库蓝藻治理领军企业。公司主要从事以湖库蓝藻水华灾害应急处 置以及蓝藻水华的预防和控制为重点的蓝藻治理业务，从应急处置到预防 控制，公司利用技术优势和经验积累形成了国内占据主导地位的完整的应 急处置与防控有机结合的蓝藻治理技术路线。2020 年 Q1，受疫情影响公 司供应商及客户的生产活动有一定延后但对公司的整体影响有限，公司 2020Q1 实现营业收入

2、 4807 万元，同比+7.19%，实现归母净利润 1402 万元，同比+16.27%。 “十四五”投资力度不减，技术和经验优势确保“十四五”投资力度不减，技术和经验优势确保公司公司拿单能力维持。拿单能力维持。 “十 三五”期间国家规划约 2000 亿元用于重点湖泊的污染治理，水质虽已有 改善，但仍呈现富营养化状态；且另有 60 余个已呈现富营养化的水库需 持续关注，我们认为“十四五”期间湖库治理仍有较高的投资需求。公司 “加压灭活、原位控藻”的技术工艺路线优势明显，叠加公司在“三大湖” （太湖、巢湖、滇池）及其他重点流域的项目成功实施业绩，技术优势和技术优势和 丰富的丰富的项目项目经验是公司

3、未来持续获取设备集成订单的核心优势经验是公司未来持续获取设备集成订单的核心优势。 全产业链拓展打造公司核心竞争力，重点关注运营维护业务发展全产业链拓展打造公司核心竞争力，重点关注运营维护业务发展。综合 来看， 湖库治理将是一项长期过程， 一方面从水质来讲， 仍有提升的空间； 另一方面， 湖库是一个相对复杂的生态系统， 需要全方位的解决各类问题， 科学来讲是一个体系化的长期工程。在这过程中，需要有低成本、见效快 的控制预防措施与之相结合，而公司的核心技术“加压灭除蓝藻水华整装 成套技术”便是一个较好的选择；高高性价比是公司性价比是公司运营维护业务的核心特运营维护业务的核心特 色色，且在重点（太湖

4、）和其他（星云湖）湖泊治理中均有出色表现。未来 需持续关注公司运营维护业务的发展和盈利能力的维持。 首次覆盖首次覆盖给予“买入”评级给予“买入”评级。预计公司 20-22 年归母净利润分别为 1.53/2.33/3.10 亿元，对应 20-22 年 EPS 分别为 2.58/3.93/5.21 元，当前 股价对应 21 年 PE 为 32 倍。公司现金流表现优异、湖库治理运营维护业 务规模提升保障公司业绩增长、新技术推广应用市场规模较大，其在蓝藻 治理细分市场的龙头地位有望维持，首次首次覆盖给予“买入”评级覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示：治理技术升级迭代影响公司盈利能力风险；单个湖泊

5、蓝藻治 理业务收入波动影响公司整体收入水平风险；主要零部件、设备依赖外采 或定制影响公司产品稳定性风险；次新股调整风险。 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 指标指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 208 297 427 613 817 营业收入增长率 74.98% 43.02% 43.83% 43.57% 33.24% 净利润（百万元） 80 100 153 233 310 净利润增长率 162.87% 25.16% 52.70% 52.23% 32.84% EPS（元） 1.80 2.25 2.58 3.93 5.21 ROE（归属母公司)（

6、摊薄） 34.34% 31.98% 10.46% 13.73% 15.43% P/E 69 55 48 32 24 P/B 23.8 17.7 5.1 4.4 3.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 8 月 14 日 买入（首次） 当前价：124.80 元 分析师 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452063 郝骞 (执业证书编号：S0930520050001) 021-52523827 市场数据 总股本(亿股)： 0.59 总市值(亿元)：61.85 一年最低/最高(元)：84.11/125.00 近 3 月换手率：80.