【公司研究】龙马环卫-环卫服务后来居上定增巩固装备优势-20200815（15页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 环卫服务后来居上，定增巩固装备优势 龙马环卫(603686) 分析判断分析判断: : 起步于装备制造，专注于环卫装备起步于装备制造，专注于环卫装备+ +环卫服务的综合环卫服务的综合 供应商供应商。 公司成立于 2000 年，前身为福建省龙岩市龙马专用 车辆制造有限公司。2015 年成功上市，同时调整发展战略，确立 了“环卫装备制造+环卫产业服务”协同发展战略，由单纯的制 造装备向制造服务型融合发展。经过多年发展，公司环卫服务比 重逐步抬升，初步形成了由“装备+服务”的双主业。其中环卫 装备主要包括两大类，环卫清洁装备、垃圾收转装备。环卫服务 业务主要有三

2、种经营模式：1）单项目承包模式，企业是运营主 体，项目规模一般 5,000 万元以下，服务期限一般 13 年。2） 环卫一体化外包模式，环卫服务公司是投资和运营主体，服务周 期一般 39 年。3）PPP 合营模式，项目公司是投资和运营主 体，项目规模一般 1 亿元以上，甚至达 10 亿元以上，服务期限 一般 1030 年。 环卫装备持续发力，环卫服务后来居上环卫装备持续发力，环卫服务后来居上。 2015 年开始，公司环卫清洁装备销售量持续增长，到了 2018 年 达到顶峰，全年销售环卫清洁装备 4166 量，同比增长 1.54%。进 入 2018 和 2019 年，公司垃圾收转装备销售量明显好

3、于环卫清洁 装备销售量，分别为 3788 辆和 4383 辆，同比增长 4.90%和 15.71%，主要系随着环卫车辆保有量的增大，市场需求以环卫清 洁设备为主向以垃圾收运装备为主过渡。根据公司年报披露，公 司在环卫环保制造行业市场占有率常年保持前三位置，截至 2019 年末，公司在环卫装备制造行业的市场占有率为 6.18%，排名第 三，其中中高端市场占率为 12.57%，排名第三，公司持续保持着 领先的竞争优势。公司环卫服务虽然起步晚，但是发展迅速，签 约订单数量和首年合同金额连创新高，截至 2019 年，公司新增 中标环卫服务项目 60 个，新签合同年化金额 12.27 亿元，同比 增长

4、91.12%，新签合同总金额 111.30 亿元，同比增长 173.67%，新增合同总额排名全国第一。2020 年虽然受疫情影 响，环卫行业招标数量不及去年，公司凭借自身装备优势和环 卫服务优质形象，仍斩获颇丰。上半年合计新增中标环卫服务 项目 20 个，新签首年服务金额 5.24 亿元，项目总金额 19.78 亿元，根据环境司南统计，2020 年上半年公司在新签首年服 务金额和合同总金额分别位于行业第三和第四。 业绩稳步增长，财务数据正在转好业绩稳步增长，财务数据正在转好 公司自上市以来，营业收入保持稳定增长。2015 年公司实现营 业收入 15.32 亿元，同比增长 29.62%，到了 2

5、019 年公司实现 营业收入 42.28 亿元，同比增长 22.78%，2015-2019 年期间， 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 33 最新收盘价： 27.4 Table_Basedata 股票代码股票代码： 603686 52 周最高价/最低价： 28.25/10.15 总市值总市值( (亿亿) ) 113.89 自由流通市值(亿) 113.89 自由流通股数(百万) 415.66 Table_Pic 分析师：晏溶分析师：晏溶 SAC NO：S1120519100004 邮箱： 华西环保公用和华西机械联合覆盖 分析师

6、：刘菁分析师：刘菁 SAC NO：S1120519110001 邮箱： 华西环保公用和华西机械联合覆盖 研究助理：周志璐研究助理：周志璐 邮箱： 华西环保公用和华西机械联合覆盖 相关研究相关研究 1. 加快补齐生活垃圾分类和处理设施短板弱项， 可再生能源补贴倾斜垃圾焚烧值得期待 2020.08.09 2. 详剖安徽省固废市场，垃圾清运体系加速完善 值得期待 2020.08.04 3. 七月环保行业表现先扬后抑，专家提议可再生 能源补贴可通过发债解决 2020.08.02 -7% 27% 61% 95% 128% 162% 2019/082019/112020/022020/052020/08