【研报】非银金融行业：基本面持续改善把握低估值修复机遇-20200816（17页）.pdf

1、研究源于数据 1 研究创造价值 基本面基本面持续持续改善，改善，把握把握低估值低估值修复修复机遇机遇 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 非银金融行业非银金融行业 2020.08.16/推荐 高级分析师：高级分析师： 左欣然 执业证书编号： S1220517110001 E-mail： 联系人：联系人： 武凯祥 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司上市公司总家数总家数 86 总股本总股本( (亿亿股股) ) 4399.42 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 14627.39 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 1541.88 行业平均行业平

2、均 PEPE 91.44 平均股价平均股价( (元元) ) 15.31 行业相对指数表现：行业相对指数表现： -15% -6% 3% 12% 21% 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 0 50000 100000 150000 200000 250000 成交金额(百万)非银金融 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 格局分化趋势向好，重视修复机遇 2020.08.12 国泰君安：股权激励打开传统龙头发展空 间2020.08.12 经营环境改善，看好低估值非银龙头 2020.08.09 风险偏好提升，经纪、投

3、资释放券商效 应2020.08.07 基本面改善逻辑持续，把握券商、保险低 估值机遇2020.08.02 投资建议：投资建议： 保险：保险：寿险寿险业务业务持续持续回暖，回暖，当前当前有所有所分化，分化，趋势趋势依然向好依然向好。各 上市险企保费增速持续向好，逐渐走出疫情压力区，其中新华、 国寿累计保费仍保持较高增速，平安、人保负增长缺口收窄， 太保当月保费下降明显（yoy-10.7%） ，太平自 5 月起由负转正 （yoy+1.2%） 。7 月新华表现持续亮眼，新华（yoy+22.6%）太 平（yoy+12.5%）平安（yoy+5.1%）国寿（yoy+0.7%）人保 （yoy-3.2%）太保

4、（yoy-10.7%） 。今年国寿、新华精准踩点开 门红，保持了疫情影响下的逆势增长，预计 Q3-Q4 季度，上市 险企有望提前布局 2021 年开门红，以赢得先机。 主要主要上市上市险险企企财险财险保费保费加速加速回暖，回暖，车险、车险、非车险非车险高增长高增长。平安、 太保累计保费保持 2 位数增长（分别 yoy+11.4%、yoy+13.3%） ， 人保、太平相对较低（分别 yoy+4.3%、yoy+5.3%） 。今年人保 持续受信用保证保险拖累（7 月 yoy-81.8%，前值-73.4%） ，当 月保费持续放缓（yoy+3.8%，前值 yoy+8.9%） 。当前市场预期 车险综合化改

5、革将在年内落地，届时车险件均保费短期将有所 下降，综合成本率有望提升；在此背景下，上市险企将有望持 续推进 Q3 保费的快速增长以提前抢占客户资源、 平缓改革所致 的短期冲击。同时，上市险企加快推动非车险保费高增长，其 中平安非车累计 yoy+26.8%，其中意健险 yoy+31.2%；人保农险 累计 yoy+20.2%、意健险 yoy+20.2%。 经济经济复苏复苏确定性确定性增强增强，资产端资产端提升、提升、基本面基本面持续持续改善改善。10 年期 国债收益率筑底向上趋势明显，自 4 月低点已提升 44BP，提升 固收类资产投资回报；缓解了负债端利率下降带来当前利润的 压力。权益市场风险偏

6、好增强，自年初以来沪深 300 指数已拔 高 14.8%；今年上市险企加强了权益市场布局；叠加政策利好， 上市险企权益占比上限扩容，增厚投资收益，提升上市险企内 含价值的向上弹性。 目前主要上市险企均处于估值低位目前主要上市险企均处于估值低位，维持行业“推荐”评级， 建议关注改革成果已现、 当前新单与 NBV 表现领先的中国人寿， 新单表现亮眼、NBV 增速有望提升的新华保险，中长期推荐改 革推进、坚持长期价值增长的中国平安、中国太保。 券商券商：创业板注册制首批企业将完成上市创业板注册制首批企业将完成上市，多维度改善券商基，多维度改善券商基 本面本面，创业板首批注册制公司上市时间确定为 8