赛维时代-公司首次覆盖报告：跨境电商服饰赛道龙头技术驱动品牌扬帆出海-240821（27页）.pdf

1、商贸零售商贸零售/互联网电商互联网电商 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 赛维时代赛维时代（301381.SZ）2024 年 08 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/8/21 当前股价(元)21.53 一年最高最低(元)42.15/21.00 总市值(亿元)86.14 流通市值(亿元)41.40 总股本(亿股)4.00 流通股本(亿股)1.92 近 3 个月换手率(%)91.27 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 跨境电商跨境电商服饰服饰赛道龙头赛道龙头，技术驱动技术驱动品牌品牌扬帆扬帆出海出海 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 黄泽鹏（

2、分析师）黄泽鹏（分析师）吕明（分析师）吕明（分析师）骆峥（分析师）骆峥（分析师） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790524040008 跨境电商跨境电商服饰赛道龙头服饰赛道龙头，技术技术驱动品牌出海驱动品牌出海，首次覆盖给予“买入”评级，首次覆盖给予“买入”评级 赛维时代是跨境电商行业服饰赛道头部卖家，全链路数字化能力夯实基础，品牌化战略稳步推进，未来在巩固成熟品牌竞争优势基础上，持续孵化培育潜力品牌，有望保持较快增长。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 4.57/6.04/7.77 亿元，对应 EPS 为 1.1

3、4/1.51/1.94 元，当前股价对应 PE 为 18.8/14.3/11.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。海外消费海外消费趋势叠加趋势叠加制造业优势制造业优势利好利好国货出海国货出海，服饰赛道服饰赛道有望有望强者愈强强者愈强 我国跨境电商行业空间广阔，依托本土制造产业优势、政策扶持实现蓬勃发展，同时也深度受益于海外消费降级趋势下，消费者对高性价比商品的需求提升。就服饰赛道而言，海外顾客需求多样多变、不同区域人群身形及剪裁偏好差异明显，导致竞争格局分散；随着跨境电商服饰赛道竞争不断深化，头部品牌卖家有望基于获客、运营、供应及产品、履约等多维度综合竞争优势，实现强者愈强。赛维时代赛维时代：

4、全链路数字化能力夯实基础全链路数字化能力夯实基础，品牌化战略推动持续成长品牌化战略推动持续成长（1）数字化数字化：公司定位为技术驱动的出口跨境品牌电商，已构建集产品研发、品牌孵化运营、供应链整合等于一体的全链路数字化能力；以“小前端+大中台”打造敏捷性组织，前者满足产品差异化、灵活响应等需求，而后者可赋能前端的决策力和执行力。公司整体数智化底层架构坚实，可支撑未来规模高质量增长。（2）品牌化品牌化：作为公司成长性的核心来源，已形成以服饰配饰为代表的多样化品牌矩阵，品牌培育与孵化方法论完备（三阶段方法：品牌定位、拓展细分品类市占、形成品牌溢价），未来头部成熟品牌、中坚品牌与新兴品牌作为成长核心有

5、望保持较快增长，同时公司也积极孵化细分赛道的潜力品牌，持续贡献增量。（3）柔性供应链柔性供应链：公司已建立多维度考核机制并与优质供应商深度绑定，提高议价能力与品质管控；采用自主研发服装柔性供应链系统，基于遗传算法及多个子系统对工厂全链条进行数字化，打通各业务环节信息流，提高运作效率。风险提示：风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)4,909 6,564 9,200 11,698 14,401 YOY(%)-11.8 33.7 40.2 2

6、7.1 23.1 归母净利润(百万元)185 336 457 604 777 YOY(%)-46.9 81.6 36.2 32.2 28.5 毛利率(%)44.8 45.8 46.8 47.4 47.8 净利率(%)3.8 5.1 5.0 5.2 5.4 ROE(%)12.7 13.9 16.5 18.4 19.7 EPS(摊薄/元)0.46 0.84 1.14 1.51 1.94 P/E(倍)46.6 25.7 18.8 14.3 11.1 P/B(倍)5.9 3.6 3.1 2.6 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2023-082023-1