1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 公司股东背景强大，综合实力领先，行业推进建设国际一流投行公司股东背景强大，综合实力领先，行业推进建设国际一流投行的潜在标的。的潜在标的。国泰君安作为行业头部券商，背靠上海国资，前董事长现为上海国资委主任。公司资本体量和经营业绩位居行业前列，24Q1 总资产/净资产/营业收入/归母净利排名行业第 2/第 3/第 2/第 2。盈利能力表现优异，近五年公司平均 roe 分别高于上市券商整体/行业 0.86/1.74 百分点。业务发展均衡全面，综合服务能力强，2023 年公司各主要业务线收入排名无一在行业前 5 名之外。公司战略路径清晰，执行力强，第一个三步走阶

2、段（2020-2022 年）相继补齐公募业务和投行 IPO 业务短板，推进机构客户服务体系改革，当前第二个三步走阶段正向“强长项”目标发力。公司高度重视合规风控，连续 16 年获得证监会 A 类 AA 级监管评级。我们认为，国泰君安有望凭借领先的综合实力和稳健的经营业绩成为监管推进建设 2 至 3 家国际一流投行的潜在标的。业务亮点：零售夯实优势，资管双公募赋能，投行补齐 IPO 短板，机构积极发展客需。1）财富管理：经纪业务稳居行业前 2，“投顾驱动、科技赋能”巩固竞争优势，股基成交额与代销收入市场份额均稳步提升，依托“君弘”系列终端推进财富管理数字化转型，2023 年“君享投”投顾业务客户

3、资产同比+122%，财富管理转型成效初显。2）投资银行：2019-2023 年公司 IPO 承销金额市占率由2.9%提升至 8.9%，补齐 IPO 业务短板。债承优势稳固，2023 年主承销金额位列行业第三。3）资产管理：双公募牌照赋能，2023 年资管业务收入同比+148.5%，基金管理贡献资管业务 80%收入。4）机构与交易：优化架构与协同机制，机构客户数量与资产规模显著增长，托管外包业务行业排名前 2，交易投资积极发展客需业务，投资收益稳健。5）国际业务：积极拓展国际业务版图，依托国泰君安金控、国泰君安国际在美国、欧洲、新加坡、中国港澳、越南等开展境外业务，2023 年国际业务收入同比+

4、54.9%。盈利预测、估值和评级 投资建议：投资建议：我们预计国泰君安 2024-2026 年实现归母净利 97.9、116.5、124.5 亿元，同比分别+4.4%、+19.0%、+6.9%；2024-2026年 BPS 分别为 17.3、18.2、19.2 元，现价对应 PB 分别为 0.82、0.78、0.74 倍。给予公司 2024 年 1 倍 PB，目标价 17.27 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示 1）宏观经济下行、投资者避险情绪升温；2）资本市场改革不及预期；3）权益市场修复不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业

5、收入(百万元)35,471 36,141 35,228 38,278 39,640 营业收入增长率-17.2%1.9%-2.5%8.7%3.6%归母净利润(百万元)11,507 9,374 9,789 11,649 12,447 归母净利润增长率-23.4%-18.5%4.4%19.0%6.9%摊薄每股收益(元)1.24 0.98 1.01 1.22 1.31 ROE(归属母公司)(摊薄)7.88%6.02%5.71%6.54%6.67%P/E 11.53 14.59 14.04 11.64 10.85 P/B 0.90 0.87 0.82 0.78 0.74 来源：公司年报、国金证券研究所0

6、5001,0001,5002,0002,50012.0013.0014.0015.0016.00230821231121240221240521240821人民币(元)成交金额(百万元)成交金额国泰君安沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.1.公司概况：综合实力领先，建设一流投行潜在标的公司概况：综合实力领先，建设一流投行潜在标的 .4 4 1.1 股东背景强大，资本实力与综合服务能力行业领先.4 1.2 战略路径清晰，“补短板”升级至“强长项”.7 1.3 重合规风控行稳致远，持续推进自主金融科技创新.8 2.2.业务亮点：零售夯实优势