1、徐工机械徐工机械(000425)(000425)深度报告：工程机械全球领先，深度报告：工程机械全球领先，新兴板块新兴板块+海外拓展贡献新动能海外拓展贡献新动能评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2024年08月21日工程机械姚健(证券分析师)S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M徐工机械-0.3%-12.5%7.8%沪深300-6.1%-9.6%-10.9%最近一年走势-23%-12%-1%10%21%32%2023/08/21徐工机械沪深300市场数据2024/08/21当前价格（元）6.5352周价格区间（元）4.91-8.14总市值（百万）77,1

2、59.56流通市值（百万）53,024.18总股本（万股）1,181,616.61流通股本（万股）812,008.96日均成交额（百万）289.04近一月换手（%）0.72fY9WaYeUbUeZdXeU7NdNbRtRpPnPqMkPpPuMfQnPtR6MqQxOxNtQvMwMmRrP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要u 徐工机械：品类齐全的工程机械龙头企业。徐工机械：品类齐全的工程机械龙头企业。公司2022年吸收合并徐工有限，新增挖掘机械、混凝土机械、矿业机械、塔式起重机等业务，据英国KHL数据，公司工程机械市占率居国内第一、全球第四。国内工程机械行业下行背景下

3、，公司重组后依托战略新兴产业良好增长势头和海外加速拓展，业绩表现优于行业。u 20242024年国内传统工程机械行业有望筑底。年国内传统工程机械行业有望筑底。数据显示，2024年7月房地产恢复仍然缓慢，地产投资增速边际回落，基建投资增速有所改善。随着2024年以来国家地产支持和大规模设备更新等政策相继推出，工程机械存量更新需求放量有望提速。我们测算，2024年挖掘机销量有望同比持平或微降，工程机械行业底部有望显现，国内头部厂商有望充分受益行业复苏。u 高空作业机械、矿山机械等战略新兴板块具备抗周期性。高空作业机械、矿山机械等战略新兴板块具备抗周期性。高机主要增长逻辑为人机替代，与发达国家相比，

4、我国高机人均保有量仍有较大提升空间。我国采矿业保持较高景气，据观研报告网，2022年我国矿山机械市场规模达4877亿元，市场空间广阔。2023年，公司高空作业机械/矿山机械实现收入89/59亿元，同比增长36%/14%，成为公司重要跨周期增长动能之一。u 全球化前景广阔，海外拓展成为核心动能。全球化前景广阔，海外拓展成为核心动能。分地区来看，2023年10月以来，美国房地产市场逐渐回暖，基建投资保持景气，采矿业工业生产指数基本保持上升态势，2024年略有波动；欧洲建筑行业需求疲软，国产品牌在欧美市占率提升空间较大，有望依托电动化优势较快打开欧洲市场；东南亚低城镇化率提供长期需求，印尼采矿业持续

5、景气，国产品牌有望依托区位优势和性价比优势快速提升市场份额。u 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年分别实现营收1024/1163/1349亿元，同比增长10%/14%/16%；实现归母净利润67/84/107亿元，同比增长25%/26%/27%，最新收盘价对应PE分别为12/9/7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。u 风险提示：风险提示：行业周期性风险；基建、地产投资不及预期风险；海外拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；贸易摩擦加剧风险；国内国际市场不可简单完全对比；公司经营目标不构成业绩承诺，具备较大不确定性；测算仅供参考，以实际为准。请务必阅读报告附注中

6、的风险提示和免责声明4预测指标预测指标2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入（百万元）92848102438116332134899增长率(%)-1101416归母净利润（百万元）53266681840110653增长率(%)24252627摊薄每股收益（元）0.450.570.710.90ROE(%)9111315P/E12.1311.559.187.24P/B1.151.301.211.12P/S0.690.750.660.57EV/EBITDA8.307.756.264.91资料来源：Wind资讯、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险