1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 银行银行 融通境内外，拥抱新需求融通境内外，拥抱新需求 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (首评首评)研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570524070008 SFC No.BUB018 +(86)755 8249 2388 联系人 蒲葭依蒲葭依 SAC No.S0570123070039 +(86)755 8249 2388 联系人 李润凌李润凌 SAC No.S057012

2、3090022 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 汇丰控股 5 HK 83.56 买入 渣打集团 2888 HK 90.53 增持 中银香港 2388 HK 28.69 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 8 月 20 日中国香港 首次覆盖首次覆盖 融融通境内外，拥抱新需求通境内外，拥抱新需求 当前市场关注美联储降息预期对中国香港银行业影响。中国香港采取联系汇率制度，降息落地或造成息差波动，但我们认为对盈利能力影响可控。历史降息

3、周期中，中国香港银行 ROE 维持平稳，仍跑出相对收益。主要由于降息将刺激信贷需求+改善资产质量，且混业经营模式下 23 年非息收入占比近五成，平滑利率波动对营收的冲击。中资企业出海趋势下，中国香港银行布局新兴市场，满足出海企业金融需求，打开增量收入空间。汇丰控股红利属性突出，首次覆盖给予“买入”评级；渣打集团交易+金市业务优势稳固，首次覆盖给予“增持”评级；中银香港国资背景赋能，维持“买入”评级。全局全局概览：第三产业主导，联结境内外概览：第三产业主导，联结境内外 中国香港银行业信贷投放契合经济结构，23 年存款扩张提速。23 年末中国香港服务业在 GDP 占九成，其中金融保险、楼宇业权及地

4、产占比较大，分别占 GDP 的 21%、13%。银行信贷投放契合经济结构，购买其他住宅楼宇/建筑业及物业/金融业贷款分别占总贷款 26%/23%/12%。近年受海外加息影响，制造业、批发零售业等实体相关信贷规模收缩。若后续降息周期启动，对公信贷需求有望回暖。中国香港银行业地处国际离岸金融中心，24 年 4月末投向中国香港以外地区贷款占比 25%。负债端，高利率环境抬升存款定价，存款规模扩张提速，23 年末存款同比+5%。盈利拆分：非息平滑波动，降息影响盈利拆分：非息平滑波动，降息影响或或可控可控 混业经营模式下 23 年非息收入占比近五成，预计降息对银行盈利能力影响可控。中国香港银行业实行混业

5、经营，银行可从事证券、保险及金融衍生品业务，非息收入占比较高，有助于平滑利率波动对营收影响。23 年中银香港、恒生、汇丰、渣打非息收入在营收中占比均接近五成。中国香港采取港币盯住美元的联系汇率制度，若后续开启降息，息差或有波动。但我们认为对银行基本面影响可控，主要由于降息有助于促进信贷投放、改善资产质量预期。复盘历史，2001 年以来的三次美联储降息区间内，中国香港银行指数分别较恒生指数获得 126.9%、4.4%、2.9%的相对收益。趋势展望：顺应出海需求，打开增量空间趋势展望：顺应出海需求，打开增量空间 发展多元业务模式+率先布局新兴市场，中资企业出海有望打开业务增量空间。业务模式上，中国

6、香港银行发挥混业经营优势，为中资企业出海提供跨境资金管理、贸易融资、风险对冲等多元化服务，丰富收入来源。网点布局方面，以中银香港、渣打集团为代表的中国香港银行深耕新兴市场，率先布局“一带一路”重点国家，有望持续受益于中资企业出海带来的业务契机。24H1 渣打跨境网络收入同比+12%，其中在中东及东盟的中国离岸走廊收入增长亮眼。个股图鉴：全球卡位布局，展业模式多元个股图鉴：全球卡位布局，展业模式多元 中国香港银行深化全球网络布局，为企业提供多元金融服务。汇丰控股重点发力中国香港及英国地区，23 年分红比例达 50%，且通过以股代息、回购等方式回馈股东，24 年中报宣布至多 30 亿美元回购，红利