1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/煤炭 证券研究报告 晋控煤业晋控煤业（601001）公司研究报告）公司研究报告 2024 年 08 月 20 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 19 日收盘价（元）15.58 52 周股价波动（元）8.61-19.87 总股本/流通 A 股（百万股）1674/1674 总市值/流通市值（百万元）26076/26076 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_Quo

2、teInfo-1.48%23.52%48.52%73.52%98.52%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5晋控煤业海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）1.0-8.0-4.9 相对涨幅（%）6.1-3.1 3.8 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:李淼 Tel:(010)58067998 Email: 证书:S0850517120001 分析师:王涛 Tel:(021)23185633 Email: 证书:S0850520090001 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email: 证书:S0850

3、515120001 分析师:朱彤 Tel:(021)23185628 Email: 证书:S0850524070001 山西动力煤龙头，未来仍极具潜力山西动力煤龙头，未来仍极具潜力 Table_Summary 投资要点：投资要点：山西动力煤龙头，山西动力煤龙头，背靠背靠晋能控股晋能控股集团集团。公司目前拥有塔山和色连两座在产矿井，分别位于山西大同和内蒙古鄂尔多斯，所产煤种主要为不粘煤、气煤等优质动力煤，合计核定产能 3450 万吨/年，权益产能 2376 万吨/年。公司前身为大同煤业股份有限公司，于 2001 年成立，2006 年在上交所上市，原控股股东为同煤集团。2020 年，原同煤集团、晋

4、煤集团和晋能集团联合重组，同步整合山西焦煤、潞安化工、华阳新材料等相关资产组建晋能控股集团，一跃成为山西省最大企业以及中国第二大、全球第三大煤炭企业。其下设核心子集团之一的晋能控股煤业集团是公司的控股股东，持股比例 57.46%。市场化定价，经营效率高，盈利市场化定价，经营效率高，盈利能力强。能力强。公司主力矿井塔山煤矿（产能 2650万吨/年，权益 72%）智能化规模化水平领先、高产高效，为山西省十座智能化示范煤矿之一。2023 年原煤产量/商品煤销量 2650/2283 万吨，占公司总产销量的 76%，23 年实现净利润 40 亿元，占公司总净利润的 90%，近 3 年塔山煤矿平均净利润达

5、 46.9 亿元，是公司盈利的最主要来源，主要得益于其灵活的市场定价和精益管理下的低生产成本。控股控股集团集团规模优势和行业地位突出规模优势和行业地位突出，公司外延增长空间大公司外延增长空间大。改革重组后，控股集团规模优势及行业地位突出，截至 2022 年末，拥有 88 座矿井，年生产能力 2.42 亿吨，资源保有储量合计 385.41 亿吨。作为集团下属唯一煤炭上市平台，在集团加快建设世界一流现代化综合能源企业集团的整体战略和解决同业竞争问题的现实考虑下，未来符合条件的煤炭资产有望注入上市公司，公司外延增长空间大。资本资本结构结构和现金流情况和现金流情况显著显著改善，改善，分红比例分红比例有

6、望进一步提升有望进一步提升。2017 年以来公司资产负债率稳步下降，长期偿债能力有所提升。2023 年公司资产负债率35.3%，较 2017 年下降 22.3pct，资本结构大幅改善。2023 年现金流量利息保障倍数 15 倍，较 2017 年的 4.8 倍大幅提升。截至 2024 年一季报，公司货币资金 161 亿元，有息负债仅约 47 亿元，净现金 112 亿元。受盈利和现金流水平改善影响，且无大额资本开支，近 3年分红比例有所提升，2021-2023年分红金额分别为 6.7/10.5/13.2 亿元，分红比例 14%/35%/40%。考虑到公司资本开支有限，公司分红比例有望进一步提升。盈