1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 工业工业 核准常态化渐进，核电阀门有望受益核准常态化渐进，核电阀门有望受益 华泰研究华泰研究 机械设备机械设备 增持增持 (维持维持)通用机械通用机械 增持增持 (维持维持)研究员 倪正洋倪正洋 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 研究员 杨任重杨任重 SAC No.S0570522110003 SFC No.BUM664 +(86)21 5035 1239 联系人 王自王自 SAC No.S0570123070064 +(86)21 2897

2、 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 8 月 20 日中国内地 专题研究专题研究 核电阀门受益核准常态化，资质与经验造就稳定竞争格局核电阀门受益核准常态化，资质与经验造就稳定竞争格局 2019 年中国重启核电审批，19-21 年每年核准机组 4-5 台，2022 年和 2023年每年核准 10 台。截至 2024 年 8 月，新增核准 11 台，核准常态化脚步渐进。核电阀门作为核电站核心设备有望受益。2024 年中性预测下新建和维保电站将带来 62 亿需求，新增与维保需求占比约为 75%和 25%。华龙一号和高温气冷堆等新技术也将增加核电阀门需求。在国产

3、化率快速提高的背景下，高昂的试错成本使核电企业慎重考虑新晋供应商，核电生产企业倾向于和有长期供货经验的企业合作，资质与经验壁垒下竞争格局保持稳定。常态化核准脚步渐进，核电阀门有望受益常态化核准脚步渐进，核电阀门有望受益 与其他发电方式相比，核电低碳高效。2019 年中国重启核电审批，2022 年和2023 年每年核准 10 台。截至 2024 年 8 月，新增核准 11 台，核准常态化脚步渐进。核电阀门作为核电站核心设备，其质量与可靠性影响核电安全。核电阀门分为核级和非核级，核级阀门根据安全等级分为、级，中国标准与法国类似，在压力等级和材料上做出规定。级设备主要分布在核岛，级主要分布在核岛和常

4、规岛，级主要分布在核岛、常规岛和辅助设施中。新建新建/维保维保约约占核电阀门需求占核电阀门需求 75%/25%，中性预测下，中性预测下 2024 年市场达年市场达 62 亿元亿元 假设 2024-2026 年在乐观/中观/悲观情况下我国每年开工百万千瓦级核电机组为 7/6/5 台。在我们假设和测算下，一台百万千瓦核电机组核电阀门投资额为 7.67 亿元，每年维保带来的阀门需求为 2680 万元。在乐观/中观/悲观情况下，2024 年新建核电站带来的阀门总投资额为 54/46/38 亿，核电阀门维修及更换费用将达到 16 亿元，乐观/中观/悲观情况下新建和维保电站每年将带来 70/62/54 亿

5、需求，中性预测下新增与维保需求占比约为 75%和 25%。此外，我国还坚持乏燃料闭式处理，我们预计每座年处理量 200 吨的乏燃料后处理厂将带来 8.66 亿阀门需求。“华龙一号华龙一号”较二代增加较二代增加约约 30%阀门用量阀门用量，第四代核电供暖带来阀门新需求第四代核电供暖带来阀门新需求 我国具有完全自主知识产权的“华龙一号”通过增加安全系统的冗余提高安全性，因此“华龙一号”单台机组阀门使用量为 1.8 万台左右，较福清二代核电单机组的 1.4 万台增加 30%左右。2023 年，中国投运的第四代核电站高温气冷快堆有良好的工艺热潜能，“热电联产”具有经济性，新增的供热系统管路作为辅助设施

6、将增加核电阀门需求。核电阀门国产化率快速提高，资质与经验壁垒下竞争格局稳定核电阀门国产化率快速提高，资质与经验壁垒下竞争格局稳定 我国阀门企业已具备生产所有核级与非核级阀门（主蒸汽安全释放阀、调节阀等关键阀门除外）、大部分核级与少量核级阀门的能力。核电生产关系国家重大安全，核电生产企业倾向于和有长期供货经验的企业合作，高昂的试错成本使其慎重考虑新晋供应商，导致核电设备供应商先发优势明显，资质与经验壁垒下竞争格局保持稳定。相关产业链上市公司有江苏神通、中核科技、纽威股份等。风险提示：核燃料泄露风险；机组核准数量和开工数量不及预期风险；第四代技术路径尚未确定的风险。(31)(22)(13)(4)5