1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 中金黄金（中金黄金（600489）公司覆盖 依托黄金央企，金铜双翼齐飞 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-08-20 Table_BaseData 收盘价（元）15.46 近 12 个月最高/最低（元）18.65/8.52 总股本（百万股）4,847 流通股本（百万股）4,847 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）749 流通市值（亿元）749 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：

2、许勇其分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002 邮箱： 分析师：黄玺分析师：黄玺 执业证书号：S0010524060001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：Table_Summary 央企控股央企控股、资源禀赋资源禀赋优质优质的黄金领军企业的黄金领军企业 中金黄金由央企中国黄金集团发起设立，是集团公司发展黄金矿业主业的主要平台，目前已形成黄金科研、开采、冶炼、加工、消费流通等完整的产业链。2019 年公司收购内蒙古矿业，增储优质铜钼矿，盈利加持铜钼业赛道，截至 2023 年底公司保有资源储量金金属量 891.7吨，铜金属量

3、216.2 万吨，钼金属量 45 万吨。公司 2023 年营业收入/归母净利润分别为 612.64/29.78 亿元，同比分别+7.2%/+40.67%，2024 年金铜价持续上行，24Q1 公司归母净利润同比+31.62%，且受益于金属价格上行业绩有望持续抬升。降息预期加降息预期加持需求回暖，铜金持需求回暖，铜金价格价格上行空间可期上行空间可期 金金价价：美国通胀情况缓和，加息已然迎来尾声，市场降息预期领跑金价。2023 年巴以冲突加剧紧张局势，国际地缘政治冲突延续，避险情绪高涨，后续国内央行增持黄金仍有空间，有望推动金价中枢持续抬升。铜铜价价：第一量子巴拿马矿业停产影响，今年铜矿供应端扰动

4、延续。需需求求方面，方面，光伏电网及新能源汽车增长带动用铜消费，政策推动家电业保持向好形势，需求整体回弹。持续持续注注入入优质优质铜金铜金资源，资源，科技助力科技助力降本增效降本增效 2023 年公司矿产金和冶炼金产量分别为 18.89/40.87 吨，在同业中保持优势。公司同时开展项目增储增质：收购莱州中金纱岭金矿，查明资源量矿石量 13,444.82 万吨，矿区矿产量达 396 万吨/年，预计将成为公司增质增储的强力优势矿区；完成收购内蒙古矿业 90%的股权，获得乌努格吐山铜钼矿，年产量达 2475 万吨/年，成为公司铜钼矿主要来源，铜金优质矿区注入盈利双收。公司研发专有火法冶炼脱砷技术，

5、开展数字化矿山建设，先进技术在公司的应用促进装备与技术水平的提高和产业转型升级，降本增效持续推进。投资建议投资建议 公司是央企注资的黄金领军企业，自身完整的产业链及探矿增储优势逐渐显现，受益于金铜价上行趋势，下半年需求向好有望带动金铜双盈利齐飞。我们预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别 36.39/43.13/49.65亿元，对应 PE 分别为 20.6/17.4/15.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 金铜价格波动；政策及环保问题；保有资源储备存在风险；铜金需求不及预期等。Table_Profit-25%3%32%60%88%8/2311/232/245

6、/24中金黄金沪深300 Table_CompanyRptType1 中金黄金（中金黄金（600489）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/20 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 61264 65471 69121 71856 收入同比（%）7.2%6.9%5.6%4.0%归属母公司净利润 2978 3639 4313 4965 净利润同比（%）57.1%22.2%18.5%15.1%毛利率（%）13.3%14.0%14.8%15.4%ROE（%）11.5%12.3%12.8%12