1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 内蒙一机内蒙一机（600967）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 08 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 国防军工/地面兵装 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 7.37 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,702.64 流通A股股本(百万股)1,698.91 A 股总市值(百万元)12,548.43 流通A股市值(百万元)12,520.99 每股净资产(元)6.82 资产负债率(%)49.13 一年内最高/最低(元)9.43/6.

2、33 作者作者 王泽宇王泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070002 杨英杰杨英杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 内蒙一机-半年报点评:上半年业绩稳中有增，存货同比+44.3%望助推业绩持续上行 2019-08-29 2 内蒙一机-半年报点评:收到预付货款大幅增加，归母净利与现金流优化显著 2018-08-31 3 内蒙一机-公司点评:中铁总未来三年货车采购将翻倍，地面装备龙头军民同发力 2018-07-29 股价股价走势走势 陆军主战装备核心资产稀缺性显著，内需外贸陆军主战装备核心资产稀缺性显著，内需

3、外贸双轮驱动双轮驱动大有可为大有可为 唯一唯一主战坦克研发制造基地主战坦克研发制造基地，产品谱系丰富领域广泛，产品谱系丰富领域广泛 唯一唯一主战坦克研发制造基地主战坦克研发制造基地，背靠兵器集团军品为主。，背靠兵器集团军品为主。内蒙古第一机械集团股份有限公司是央企子企业中唯一的集履带、轨道、轮式车辆于一体的重型车辆研发生产制造基地；国家唯一的主战坦克和 88 轮式战车研发制造基地。前身为包头北方创业股份有限公司，2015 年 4 月-2017 年 2 月北方创业实施重大资产重组，以发行股份方式购买一机集团持有的主要经营性资产及负债，以发行股份及支付现金方式购买北方机械控股持有的北方机械 100

4、%股权，内蒙一机完成上市股份重组。低估值受益中特估，高股息响应市值考核低估值受益中特估，高股息响应市值考核 盈利能力持续提升，盈利能力持续提升，利润水平有待提升。利润水平有待提升。2024 年 Q1 公司净利率 7.27%，同比降低0.93pcts；2023年公司净利率 8.42%，同比增加2.68pcts。2024Q1公司毛利率13.55%，同比增加 1.01pcts，达到近五年同比最高值；2023 年毛利率 16.12%，同比增加4.67pcts，主要系产品结构调整，高毛利的外贸产品占比增加所致。估值偏低颇具修复潜质，股息分红较高响应市值考核。估值偏低颇具修复潜质，股息分红较高响应市值考核

5、。截止 2024 年 8 月 19 日，内蒙一机 PE(TTM)为 15.58 倍，处在历史百分位 5.17%，估值处于历史较低水平。横向对比同为主机厂上市平台的中航沈飞、中航西飞、洪都航空，内蒙一机估值同样处于较低位置。我们认为，内蒙一机作为我们认为，内蒙一机作为国家唯一的主战坦克和国家唯一的主战坦克和 88轮式战车轮式战车研发生产基地，陆军主战装备核心资产稀缺性显著，当前估值水平或将被严重低研发生产基地，陆军主战装备核心资产稀缺性显著，当前估值水平或将被严重低估，同时公司或将受益于中特估估值修复，估值有望筑底并逐步修复；估，同时公司或将受益于中特估估值修复，估值有望筑底并逐步修复；公司20

6、212023 年股息率 1.46%/2.93%/3.03%，显著高于其他主机厂。现金分红逐年增长，20212023 年复合增长率 19.47%，在我们选取的主机厂可比公司中处于较高位置。我们认为，公司每年股息率较高，现金分红连续增长或证明公司杰出市场管我们认为，公司每年股息率较高，现金分红连续增长或证明公司杰出市场管理能力，有望受益于市值管理考核，在国有上市公司中脱颖而出。理能力，有望受益于市值管理考核，在国有上市公司中脱颖而出。军品内需外贸齐发力，总装地位承接产品需求军品内需外贸齐发力，总装地位承接产品需求 中国国防费构成中装备费支出占比整体上呈现上升趋势。我们认为，军费预算攀升我们认为，军